金融业绩环比下滑荐股位置

金融：业绩环比下滑 4% 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

截止2017年1月10日晚，2 家A股上市券商披露2016年12月份经营数据，母公司口径统计来看，可比券商单月实现营业收入总计15 .04亿元，环比+6.0 %，同比-46.97%；单月实现净利润总计 6.86亿元，环比- .6 %，同比-62.66%。2016年月合计实现营业收入1582.07亿元，同比-45. 8%，合计实现净利润1 04.28亿元，同比-50.77%。

点评：

行业净利润环比下挫 4%，个股业绩加剧分化。12月市场交投清淡，多项指标表现回落，受此影响券商行业指数跌9.66%。从披露的2 家上市券商看，有7家实现净利润环比上升，这一数据略低于11月，其中国元证券涨幅居首，本月实现净利润4.06亿元，环比大增479.46%，主要系本月数据中含子公司2亿元的分红，太平洋、广发证券亦表现靓丽，本月分别实现净利润1.7 亿元、8.66亿元，环比分别大增 29.7 %、100.47%；相对应，本月四家券商出现亏损，兴业证券亏损 .2 亿元，环比锐减7 6.79%，方正证券连续第二个月净利润为负，本月亏1. 7亿元，此外，西南证券、国海证券分别亏损0.62亿元、0.5 亿元，净利润环比减少490.19%、191.1 %。

分项业务来看：

经纪业务：进入12月，市场资金面压力偏紧，两市成交量明显萎缩，日均股基交易额由上月6149.77亿下降至本月4419.70亿（叠加交易日22天），环比-28.1 %,同比-42.98%；信用业务：12月两融余额环比有所下降，截至12月 1日，两融余额9 92.49亿元，环比- .8 %,同比-20.01%；股票质押业务规模维持高位，环比同比数据一升一降，截至12月底，券商股票质押余额为4644.52亿元，环比+12.45%,同比-8.51%；投行业务：12月券商行业股权承销规模由上月697.26亿元上升至本月900.60亿元，环比+29.16%，同比-59.48%，其中IPO承销规模154.07亿元，完成项目29个；定增承销金额746.5 亿元，完成项目44个。债券承销方面，本月券商债券承销金额 108.06亿元，环比- 4.95%，同比-44.04%,具体来看，公司债承销644.70亿元，环比-6 .65%，同比-72.20%；企业债和金融债合计承销750.55亿元，环比-46.24%，同比-57.28%；资管业务：12月券商资管共发行492只产品，与11月产品发行数量基本持平，截止12月 1日资产净值合计16280.04亿元；自营业务：随着年底的到来，市场资金压力由松到紧，投资者心态也较为谨慎，反映到A股上来三大指数均进入调整阶段，沪指、深证成指、创业板指单月分别下跌4.50%、7.58%、10.12%，走势均弱于11月份；在流动性收紧、去杠杆等利空因素影响下，12月债券市场亦呈现出“哀鸿遍野”的景象，所以我们判断券商自营盘业绩权益类及固定收益类环比均下降明显。

综上，通过对各业务口的分析，12月市场走势相对低迷，资金面偏紧的格局对行情造成了根本性的压制，而债券市均亦表现不佳，经纪、自营业务明显承压是本月行业净利润下滑的主要原因。

从市场环境来看，经过15年下半年及16年年初的大跌后，市场整体处于主跌浪后的修复行情，2016年下半年市场环境有所好转，三季度行业净利润同比增速在年内首次由负转正。我们认为证券行业最坏的时候已经过去，市场信心正逐渐恢复，业绩将稳步回暖。维持行业全年业绩同比下滑51%的判断，同时根据2016年的经营情况，预测并配备一名固定管理人员。2017年行业增速为19%。

投资逻辑：

短期来看，证券行业寒冬已过拐点出现，业绩逐步回暖。目前行业整肃不断升级，各项监管政策全面推陈出新，对创新业务产生一定压力，但熬过监管阵痛期后，证券行业将逐步走向成熟、稳健。从造就光芒四射、成为别人争相效仿的女人。 曾经认为中长期来看，仍看好行业转型以及政策催化剂带来的相关红利。个股选择上，看好国企改革走在前列，全面布局互联金融的券商，相关标的：国元证券、国金证券、华泰证券。

风险提示：股市出现系统性下跌风险