金融不只是热血荐股位置

金融：不只是热血 荐9股 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

跳出银行看大盘，是什么启动了行情？年初，银行股仍然维持前期萎靡不振的状态，上市银行破净成为常态，“高富帅”沦落为“屌丝”。查其原因，资产质量问题像一个不定时炸弹，谁都不想击鼓传花到自己手里。那么，是什么启动了这波行情？大量场外资金入市无非是直接原因。那么，为什么以前没有，现在有了呢？改革红利！“虚无缥缈”，这是市场上听得很多的声音，我却认为可以感受到。十八届三中全会以后，改革明显加速，各种措施密集发布。其中，金融改革首当其冲。为实现市场化经济，为完成宏观调控目标，掌握资本要素分配的金融体系必须进第二给你的站增加了外链。行改革。改革就是机会，改革释放红利，改革对冲了市场对于经济的担忧情绪。热血分析师认为，沪港通是开启这波牛市的标志。如同2005年的股权分臵改革，许多人可能不认可，但是回顾历史，必须承认它的市场地位。很多现在也不认可沪港通的历史地位，明明现在市场交易平淡嘛，但是几年以后，你可以回头再看答案。

现在谈一下资金流，我们认为主要有三波资金。首先，2014年中国经济增速预期为7.4%左右。刻舟求剑，经济增速换挡是有点慢了；放眼全球，中国仍然是最具吸引力的经济体。沪港通以及后续资本项目的逐渐开放，将助推海外资金的流入。其次，房地产行业下行是个不争的事实，房地产的投资价值下滑，高企的房价让出租回报率只能处于低位，这波资金很有可能转移，有一部分可能来到了股市。另外，客户借助融资盘进入股市，国民好赌的天性让杠杆持续放大，看一下两融数据就一目了然了。

市场为什么选择银行？这就是我们一直强调的“高大上”特质：门槛高，只有16家上市银行，监管严格，短期内注册制放开不会对银行股形成冲击；大体量，金融股总市值占比约为 0%，流动性强，能够承接巨大增量资金入市；向上趋势明确，长期压制低估值的资产质量问题大幅改善，地方债务问题整顿（4 +45号文），国资改革推进（中长期），信贷资产证券化备案制落地，地方版AMC设立，前堵后疏下行业资产结构和质量有望优化改善，银行股的风险溢价下移。

利率市场化是金融改革的重中之重，只有利率市场化了，资金价格的调配作用才能显现，银行才能进行竞争，差异化模式才可能出现。现在我们可以看到一些主动调整并具备差异化竞争实力的银行，像债权银行南京银行、金融创新强行平安、零售银行招商等等。眼光再放远一点，民营银行注入门小吴看到房某给“刘队长”打槛降低，利率市场化推进，行业竞争加剧，在经济增速放缓的背景下，破产并购将成为可能，后面银行的故事更好玩儿！未来标的选择，买什么？站在这个时点，市场需要这样的标的，他们有较高的规模利润增速、较低的不良贷款比例、有互联概念等等，这些都可以作为标的操作一番。长期来看，故事不仅要讲的唾沫四溅，还要讲的长远。所以，我们需要寻找那些能够在未来市场生存、能够为股东提供高回报、能够被市场认可的银行。总体来说，通过金融创新能力形成差异化发展模式和竞争力的银行都是可以给予较高市场溢价的。

近期可以关注一下中国银行，此前因为有效流通盘小，所以在这一波行情中受到转债转股套利影响较大（9月 0日未转股比例为97. 5%，12月 0日未转股比例为40.67%，期间转股约86.5亿股，是中行三季末有效流通盘的1.2倍），中行股价弹性一直落后于其他几大行（估值低于大行平均%）。现在中行转债赎回流程启动，虽然具体时间待定，但可以预见的是随着转股的加速，压制股价的边际效应减弱，终将拉至应有估值水平。

另外特别提示：工行转债（11 002）已触发提前赎回条款，工行已发布《提前赎回工行转债的提示性公告》，请各位关注。目前工行转债价格近

【14 】元，根据发行时约定，预计赎回价格约101元。由于赎回价格较低，建议转债持有人及时转股，以免发生亏损。

个股推荐仍然两条腿走路，低估值和差异化。我们认为短期可以继续关注华夏（混合所有制标杆）、光大（落难公主亟待拯救）、浦发、交行；同时持续看好特色化、市场化的南京、宁波、平安还有兴业（存贷比调整收益，市场化基因）。还是那句话牛市思维，回调就是买入良机，相信对前景的判断。