高考加油华融证券信贷和社融超预期反弹宽松空间收窄魏家

华融证券：信贷和社融超预期反弹 宽松空间收窄 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件4月15日，央行公布2016年3月社会融资规模为2.34万亿元，新增人民币贷款1.37万亿元；3月末，M2余额同比增长13.4%，M1余额同比增长22.1%。

点评1、新增信贷略超市场预期，房贷拉动明显3月金融机构新增人民币贷款1.37万亿元，增幅环比大涨6434亿元，同比多增1900亿元，符合我们的预期。分部门来看，短期贷款及票据融资新增3461亿元，环比回升2603亿元，其中票据融资新增518亿元，环比显著回升；中长期贷款新增9475万亿元，环比多增2633亿元，同比多增4162亿元，中长期投资维持在高位，且显著高于历年水平，其中居民中长期贷款新增4397亿元，接近今年1月的水平，房地产市场持续回暖对信贷的拉动作用明显。

3月新增信贷略超市场预期，且今年一季度信贷投放4.61万亿，远超历史同期水平。从结构来看，3月中长期贷款占比超过69%，在基建投资和房贷的双重刺激下，中长期投资继续发力。然而，房地产新政实施后住房抵押贷款的拉动或将难以为继，我们认为一季你说你想我了度的天量信贷投放较难持续。

2、社融规模迅速反弹，债券融资达到历史新高3月社会融资规模为2.34万亿元，同比上升1.10万亿元，环比上升1.56万亿元，继2月大幅下降后迅速反弹。从分项结构来看，对实体经济贷款新增1.32万亿元，同比多增3305亿元，环比多增5120亿元，有效支撑了经济增长；外币贷款新增6亿元，增幅由负转正，在人民币汇率业绩预期：企稳的背景下，外贷缓慢增长，与外汇占款等趋势一致；表外融资新增2568亿元，环比回升4317亿元；直接融资规模为7515亿元，环比上升5838亿元，其中债券融资规模为6954亿元，同比增长超过400%，创下历史新高。