行业银河证券警惕欧债危机深化

银河证券：警惕欧债危机深化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：首席经济学家尽管欧盟、欧洲央行与IMF已经花费了超过6000亿欧元进行了持续近两年的救助，但欧洲的主权债务危机不断蔓延和升级，至今仍未能得到有效解决。从目前欧债各国的经济、财政、债务情况看，依靠这些国家自己，不仅是无法摆脱债务包袱，债务无法持续，而且随着融资成本提升，这些国家的债券收益率猛升，对欧元银行业以及金融系统造成了严重威胁。欧元区内不仅仅是这些陷入债务危机的国家面临流动性问题，整个欧洲金融市场都开始出现流动性问题，欧债危机到了非解决不可的地步。

就目前来看，欧元区陷入债务危机中的希腊、意大利、西班牙、葡萄牙、爱尔兰的总体负债率都很高，未来两年的债务负担非常沉重，依靠自身经济调整还本付息的能力非常有限。财政平衡方面，尽管采取了严厉的紧缩措施，希腊、爱尔兰今明两年的财政赤字占GDP的比重仍高企，财政处于崩溃的边缘。

陷入债务的危机的这些国家严重依赖于欧洲央行流动性的支持。

然而在接受了欧盟、欧洲央行与IMF的救助以后，这些国家的债务总额继续攀升，加上金融危机后的借款将要到期，未来半年内这些国家的到期需偿付的借款压力还在进一步加大。

大量主权债券由德法等欧洲大国的银行持有。同时，欧洲各国银行对欧元区南部国家的风险敞口超出预期。一旦欧债危机升级，市场将对欧洲银行可靠性产生质疑。从欧美银行政策放宽；筷子一举杠杆率比较看，欧洲银行需要大量的资本来提升资本充足率。然而通过融资提高核心资本只是提高欧洲银行业健康的一个方面，但并不可能确保银行有足够的资本来抵消欧债违约的损失。

在经济下滑的情况下，欧元区国家的政府收入会随之下降，居民的收入也会减少，储蓄随之下降，但是伴随着老龄化的医疗开支却在增长。因此希腊危机对欧元区来说具有代表性。我们预计2012年欧元区经济将大幅放缓，部分成员国将出现经济负增长局面。如果无法快速解决欧洲危机的这些国家的问题，市场的剧烈反应可能导致核心国家经济增速急速下滑。如果此次扩大EFSF规模、银嘴上还要赞不绝口感谢政府、感谢领导、感谢组织。行注资与希腊债务减值50%仍无法解决希腊问题，那么不仅仅欧洲银行业的稳定会再次成为问题，而且会对其他债务缠身欧元区成员国带来影响。

当前通过德法等大国的信用来解决南欧等经济体量相对较小国家的主权债压力，风险并未就此化解。未来更让人担忧的是这些大国的经济增速若缺乏动力，那么他们的主权债压力一旦显现，那么危机将纵深延续。