行业普益财富刘辉未来信托业竞争更激烈兑付压力

刘辉

[ 行业的制度红利正在渐渐减小，未来面临的竞争会不断增强，2013年信托行业的兑付压力会更大 ]

2012年，在市场对信托业能否继续保持爆发式增长的争议声中，信托业资产规模轻松跨越了6万亿关口，年内突破7万亿已无悬念。在资产管理规模上，信托业年内将很可能超越保险业，成为我国第二大金融行业。

2007年以来，我国信托行业的发展基本是一年一个台阶，在规模上维持着50%以上的快速增长。这归功于经过5次清理整顿后信托行业终于有了准确的定位，有了相关的护航。这实质上是其在制度上享有了红利。作为唯一的业务可以横跨货币市场、资本市场、实业领域的金融机构，在本轮宏观调控货币紧缩的环境下，信托公司成为银行将表内资产腾挪到表外的通道，从而迅速增大了单一信托的规模。而在以融资类产品为主的集合信托上，信托公司实际上担当了“第二银行”，在银行信贷收紧的背景下取得了快速发展。

但是，信托行业的这种制度红利正在渐渐减小。2012年，监管部门出台了一系列新的政策措施，极大地拓宽了证券、基金、保险等金融子行业的业务范围，使得其资管业务与信托公司的业务之间产生了很强的替代性，信托行业面临的竞争压力大大增加。同时，随着规模的不断扩大，信托行业的问题也在不断暴露出来。2012年，多家信托公司爆发出兑付风险。虽然在集合信托产品上，还未出现真正不能兑付的案例，但是2012年信托产品出现问题的频率已经大大超过往年，集合信托产品似乎已经不再那么保险。一时之间，信托何去何从成为热议的话题。

随着监管政策的变化，泛资产管理的时代已经来临，信托行业未来面临的竞争会不断增强，但至少短期来看，信托行业在资产管理上，仍具有证券、基金等行业难以比拟的优势。首先是先发优势，信托行业经过多年的发展，在积累了庞大资产管理规模的同时，也经历了多次的风险洗礼与考验，对风险的认识程度更深，而证券、基金等行业在证券领域以外的资产管理业务上基本是空白，缺乏相关的经验。二是人才优势，信托行业在快速发展的几年中培养了一大批专业人才，而证券、基金行业10余年来人才培养的方向基本局限在证券投资领域，在项目投资与管理上缺乏专业人才。三是制度优势，信托公司独特的制度安排所带来的红利虽然正在不断弱化，但尚未完全消失。信托行业仍是唯一的可以横跨货币市场、资本市场、实业领域的金融机构，而证券、基金等行业在资产管理某些业务领域中仍需要以变通的方式进入，这增加了其成本。此外，监管的放开，对信托行业来说并不全是坏事，比如更多的金融产品已经可以以信托产品作为投资标的，这将增大信托产品的资金来到四季度回升到7.9%源。

在产品风险方面，2013年信托行业的兑付压力会更大，暴露的问题可能会更多，但这种风险仍将是个案与局部的，不会发生系统性的风险。从长远来看，这种兑付压力的化解一方面取决于信托公司的资产管理能力，更重要的是要实现买者自负。任何投资都是有风险的，刚性兑付有违“受人之托，代人理财”的本质，但在目前的情况下，刚性兑付有存在的必要，而且正是因为有了隐性的刚性兑付要求，才有了信托行业跨越式的大发展，市场各方已经习惯这样的思提示小型客车驾驶人员通行。路，治理是个长期的过程，不可能一蹴而就。

2013年，对于所有信托公司而言，都将是竞争更为激烈的一年，信托产品的数量和规模将很难再维持前几年那样的增速。但是对于信托公司而言也是一个新的机会。信托公司应该借机化“先发优势”为“品牌优势”。逐步放弃没有比较优势的业务，比如通道类业务，锻造自身的核心资产管理能力，包括项目开拓与管理能力、风险控制能力、资产配置能力、产品创新能力等。未来不排除信托行业重新洗牌的可能，这也是市场化优胜劣汰的必然结果，存留下来的必然是具有优秀管理能力或差异化服务能力、良好品牌的机构。在相关制度的配合下，信托行业未来也将逐步向财产权信托、遗产信托等业务方面发展。