高考加油钢铁在转型格局下弱势前行魏家

钢铁：在转型格局下弱势前行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球宏观经济增速放缓，国内政策微调趋稳健国际货币基金组织（IMF）在其2011年9月出版的《全球经济展望》中预测，2012年全球经济增速将在4.0%左右，较其6月份的预测降低0. 个百分点。国内来看，CPI、PPI的双双回落，使得政府对CPI93号汽油的零售价将下调为每升7.35元的关注降低，政策更为明确的从抑制通胀为主转向以稳定增长为主转变。在此背景下，央行三年来首次下调存款准备金率。但我们判断，此次下调存款准备金率更多旨在年底释放流动性，货币政策维持稳健的基调仍然没有转变。

2011年行业呈“三高一低”，盈利能力垫底2011年的钢铁行业呈现高产量、高库存、高成本、低需求的“三高一低”特点。

在 8个工业行业中，月份销售收入居各行业之首，达5.56万亿元，但利润率水平处于工业领域最低水平，仅为2.2%。根据上市钢铁公司口径，净利率水平仅为1.75%。就全年来看，预计我国粗钢产量6.86亿吨，同比增长9.47%；净出口钢材折合成粗钢 274万吨，同比增长19.02%；粗钢表观消费6.5 亿吨，同比增长9.0 %。

2012年钢铁供需增幅双回落，转型格局下弱势前行2012年，全球经济政治动荡，国内宏观经济稳中趋降，GDP和FAI双回落，进而带动钢铁需求增幅回落。从消费来看，预计全年粗钢表观消费为6.88亿吨左右，同比增长约5. 2%；粗钢产量为7.17亿吨左右，同比增长4.51%；伴随供需增幅双回落的大背景，产能压力日趋扩大，产能-表观消费量比值达到122%左右，产能过剩约22%。因此，我们判断：铁矿石价格整体仍将维持高位，钢材价格整体震荡，上半年受地产开工下滑影响走势偏弱，下半年可逐步弹升，以螺纹钢为例，其价格波动区间有望在元/吨之间。行业盈利仍将处于微利状态，但下半年有望好于上半年。

下调评级到“中性”，把握政策刺激下的超跌反弹机会目前板块PB在1.12倍，一些重要公司股价均跌破净资产，如宝钢股份PB为0.79倍，估值上已反映了行业的趋势。鉴于钢铁板块12年整体受宏观经济的制约，难有行业机会，我们将行业评级从“谨慎推荐”下调为“中性”，在市场充分筑底后，板块仅期望迎来超跌反弹的机会。个股中，我们建议重点关注估值修复的个股，以及下游与“十二五”规划产业升级相关的相对确定的子行业公司比如：新兴铸管、大冶特钢、常宝股份、久立特材、钢研高纳等，此外，资源禀赋丰厚并与马国防部长兼代理交通部长希沙慕丁会谈。他还将会见马航负责人。的攀钢钒钛也值得重点关注。