高考加油上海证券价格企稳信贷再下降魏家

上海证券：价格企稳 信贷再下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

价格走势开始企稳我们仍然延续上月的判断，随着节日因素的消除和天气转暖，以农产品为主的食品价格将呈现普遍回落趋势，非食品价格也将季节性回落。农产品价格的下降，直接带来了CPI环比指数的下降，CPI同比指数的走稳。食品价格带有很大的地方性，故西南干旱难以对全国的物价水平构成大的冲击。虽然工业品的价格水平继续攀升，但我们认为，PPI升速不会再扩大。我们今年 2 月被日本电商巨头以 9 亿美金收购。按照一次指数平滑方法（α=0.4）预测，PPI环比平滑值在2009年的9月和10月就开始出现趋向平稳的拐点，按照PPI同比走势滞后个月的规律，2010年的3月和4月将是PPI同比由升到平的转折点。

顺差继续下降我国经济的持续增长导致了我国对进口商尽管开发者对Windows Phone很感兴趣品普遍的刚性需求。我国的进口增长势头将继续维持，而当前国际大宗商品价格，尤其是原油和铁矿砂等的上涨，造成了我国进口额的快速增加。出口方面，发达国家普遍的去杠杆过程，导致需求增长比较缓慢和平稳，普通制造品的价格也难以提升。在当前出口退税政策空间已基本用尽，而汇率手段又难以运用的情况下，全年外贸形势不容乐观。

信贷增速下降带动货币增速降低我们通过调研发现，当前商业银行收缩信贷的力度还是比较大的。从信贷需求方来说，企业对信贷资金的需求并没有实质增长，原先房地产投资和基建领域投资高速增长带来的信贷需求，今年都消失了。银行普遍更加注重资产质量的改善，而非数量提高。信贷增速的下降直接导致了货币规模扩张速度的降低，3月各种层次的货币增速都有较大程度下降。

预测理由价格走势开始企稳我们仍然延续上月的判断，随着节日因素的消除和天气转暖，以农产品为主的食品价格将呈现普遍回落趋势，非食品价格也将季节性回落。据商务部监测，本月第3周（3月15日至21日）全国商品市场总体运行平稳，36个大中城市重点监测的食用农产品市场价格连降四周，比前一周（下同）下降0.1%；当前（3月21日）的农产品价格指数为125.34点，而在4周前的2月28日，该指数为126.46。农产品价格的下降，直接带来了CPI环比指数的下降，CPI同比指数的走稳。食品价格带有很大的地方性，故西南干旱难以对全国的物价水平构成大的冲击。

虽然工业品的价格水平继续攀升，商务部按周发布的生产资料价格指数，也显示了自2月中旬以来的连续上升态势。由于PPI环比直到去年的4月份才转正，我们认为工业品价格短期内升速不减，尤其是PPI同比在本月和下月都将维持目前高位。但我们认为，PPI升速不会再扩大。我们按照一次指数平滑方法（α=0.4）预测，PPI环比平滑值在2009年的9月和10月就开始出现趋向平稳的拐点，按照PPI同比走势滞后个月的规律，2010年的3月和4月将是PPI同比由升到平的转折点。