机械制造从杭可科技看锂电后段设备商未来发哈

机械制造：从杭可科技看锂电后段设备商未来发展趋势 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点后段设备市场空间大：设备更新速度快&动力电池需求爆发后段设备为锂电行业发展成熟的产物，当市场发展到一定规模时，出于对电池安全性和能量密度的考虑和产线高效生产的要求，后段检测设备+后道自动化组装设备的重要性日益凸显。

从产品更新周期分析，后处理设备的更新换代周期已从年缩短至目前的 -5年。未来驱动设备采购的因素除了新增产能还有存量产能的更新改造。

从市场空间分析，锂电设备行业核心驱动因素是电动化率的提升。预计到20 0年电动化率提升到25%- 0%（目前不足2%）。我们预计到2025年，我国国内动力电池实际产能将会达到570GW左右，其中2025年当年新增产能是 22GW，锂电设备需求是 86亿元，其中，后道设备需求是1 6亿元。

设备的效率提升&一体化&整线集成将成为2019年设备行业大趋势1）从市场担心动力电池降本将压制设备公司盈利能力，我们认为单位投资下降更多来自效率的提升，设备供不应求将扭转2018年行业价格战的情况。2）在降本增效的背景之下，一体化设备应用逐渐增多。锂电设备由单机销售到分段集成，再到整线集成，最终发展为自动化的整线集成。

）锂电设备行业集中度提升，行业横向整合加速，看好具备整线能力+研发实力的设备商。

随着电池厂集中度不断提高，龙头设备商强者更强国内2018年动力电池厂CR10已达8 %，同比+11pct。预计在强者恒强效应作用下，2020年以后，后段设备企业的CR10将达到90%以上。同时，由于重新选择供应商的成本较高，设备厂商承担着电池降本增效的技术共同开发的角色，需要不断根据客户要求来调整设备参数，故锂电池厂一般不会轻易更换设备供应商。我们认为，目前已绑定了龙头电池厂的设备商例如杭可、泰坦等有望充分受益于龙头电池厂扩产和下游集中度提高。

杭可科技：具备集成能力的后段设备商龙头杭可科技是国内排名第一的化成分容测试设备商，绑定三星、LG、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商，在国内后段设备市场长期占据龙头位置。

2018年LG公布扩产规划超100GWh，三星启动78亿元投资动力电池，作为核心设备商，杭可未来几年的订单和业绩将会显著受益。目前，公司已具备完整的后处理系统设计与集成能力，逐渐从单机设备商转变为系统集成商。2018年归母净利为2.86亿元，的CAGR高达71%，毛利率保持在45%。2019年4月，杭可拟申请科创板IPO，募集资金将用于进行产线扩建，加大在后道设备环节的布局力度。

潜力选手：珠海泰坦（先导智能子公司）被收购后，协同效应明显杭可主要国内竞争对手有珠海泰坦（先导子公司）、广州擎天、广州蓝奇。

IMF官员认为 其中珠海泰坦新动力设备精度高，电回馈率达80%，有明显技术壁垒，且绑定CATL、比亚迪、银隆等知名电池厂。被先导收购后，泰坦2018年实现净利润 .98亿（全年业绩承诺1.25亿）大超预期。我们预计泰坦和先导本部有望充分发挥协同，进一步提升大客户采购份额。

投资建议：1、首推具备全球竞争力的锂电设备龙头

【先导智能】：收购泰坦切入后段设备，协同效应凸显；2、

【科恒股份】拟收购誉辰及诚捷智能向中后段延申，整线布局完善中； 、

【星云股份】立足PACK检测，产业链延申占据更广阔市场。建议关注：第三方锂电PACK龙头

【东方精工】，后道设备龙头

【杭可科技】（拟上市），

【利元亨】（拟上市）。

风险提示：下游电池厂投资低于预期；新能源车销量和电动化进程不及预期；设备验收进度滞后导致存货减值损失。