工业综合军工着眼明年确定性机会荐股的

工业综合：军工着眼明年确定性机会 荐12股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周报摘要：

本周市场回顾:上周中信军工指数上涨2.26%，同期沪深 00指上涨2.96%，军工板块跑输大盘0.70个百分点，在中信29个一级行业中排名第7位，军工行业涨幅较大。

本周行业热点：1、中国第一艘055万吨大驱今天进行首次试航。

2、中国直20或有望亮相珠海飞控系统领先美军黑鹰一代。

Microsemi可见光传感器和颜色管理产品又使CCFL和LED IC性能得到进一步增强。 投资策略及重点推荐：从产业和市场两个层面分析，我们认为明年军工会是少有的确定性很强的行业，向下有订单业绩支撑，向上政策改革期待，同时军工持仓已连续多个季度处于低配，军工整体有很大的估值溢价机会。

行业订单越来越好。军工类似于公益事业类，有很强的弱周期性，超过50%的国防装备采购预算在明后两年，鉴于采购预算的严肃性和国防发展的必要性，在“十三五”最后两年国防采购必将提速，军工企业订单将逐渐向好，业绩有保证。从目前军工企业中报情况看，大部分军工企业增速符合预期，尤其主机厂潜在的业绩增速是相当可观的。

航空：未来确定性强，这从中航飞机、中航沈飞、中航机电等一季报情况可以验证，运输机、战斗机、直升机等各机型种都已进入放量周期；兵器：2020年实现机械化，战车龙头首当其冲，战车周期趋势仍持续；船舶：船舶行业明年向好。价格上涨、付款条件变好带动民船回暖，石油价格上涨促使海工盈利。军船订单支持行业到2020年；航天：2020年实现北斗组，航天迎来发射高峰期。

军工政策改革更值期待。定价方面，《军品定价议价机制改革》文件征求意见结束后，新增“激励（约束）利润”对于新型号的独家总装企业是重大利好，其净利率有望从当前的4%以下提升至7%-10%。采购方面，预计军改和相关管理机构改革到位后，装备采购定价将更接近“美国模式”，军品的“商品”属性上升。

军工持仓低配，估值相对自身处于低位。2季度全部基金的军工重仓持股比例仅2.92%，环比下降0.27pct；剔除被动型指数基金、债基等，主动型基金的军工重仓持股市值142.2亿元，主动持仓比例降至1.96%，环比降0.56pct，创历史新低，主动配置比例连续第4个季度低配，低配比例进一步扩大至0.67%。目前军工板块整体估值水平不到50倍，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已处于低位，且一些优质个股目前估值已在 0倍附近。

重点推荐：中航飞机、中航光电、中航机电、中直股份、中航沈飞、中航电测、国睿科技、四创电子、杰赛科技、卫士通、内蒙一机、航天电器。

风险提示：业绩增速不及预期，订单改善和增长不及预期。