金融业绩增速回升推高估值中枢荐股位置

金融：业绩增速回升推高估值中枢 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1、信贷资产质量总体平稳，利润增速回升2月22日，银监会发布2016年四季度主要监管指标数据。数据显示，16年四季度末，商业银行不良贷款余额1512 亿元，较上季末增加18 亿元；商业银行不良贷款率1.74%，比上季末下降0.02个百分点，信贷资产质量总体平稳。截至2016年四季度末，商业银行当年累计实现净利润16490亿元，同比增长 .54%，增速同比上升1.11个百分点，利润增速有所回升。

2、“一行三会”携手起草资管新规，统一资管监管标准证券时报报道，一行三会就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见。新规涵盖银行、信托、证券、基金、期货、保险、私募基金等金融机构发行的资管产品，核心内容包括去嵌套、降杠杆、减通道、破刚兑等。1、新规明确提出金融机构不得开展表内资管业务，打破刚性兑付。未来银行表内保本理财业务或转为负债业务，面临存款准备金计提的可能，或转成表外非保本低收益型产品。由于银行保本理财占比逐年下降，新规不会对银行理财规模造成很大冲击。2、新规限制了非标资产投资，统一要求金融机构按照产品管理费收入的10%计提风险准备金。银行表内信贷资产未来可能会通过ABS等形式转化为标准化产品实现真实出表，非标投资规模收缩。 、新规严禁除FOF和MOM以外的多重嵌套，减小银行和其他机构间的风险传染。为防止风险，新规提出“新老划断”安排，老产品到期不续，新产品必须严格遵守新规定，上述内容仍处于讨论意见阶段，尚未最终确定。

、将迎年报披露，业绩增速分化，拐点显现 月将迎年报披露季，从11家银行已披露的业绩快报情况看，分化格局明显。城商行盈利增速领先，股份行净利润增速相对平缓。多数银行在核销力度加大背景下不良率环比下降，预计2017年不良生成速度将趋缓，缓释银行拨备计提压力。加之息差降幅趋缓，银行业绩增速迎来向上拐点。

投资建议与风险提示虽然货币政策与MP但是凡客前台一直无人接听通A考核趋紧，但银行板块投资核心逻辑未变，业绩向上拐点+不良反弹趋饿了么拿到3.5亿美元的E轮融资时缓将带动估值中枢小幅提升。当前板块估值处于合理区间，继续看好估值提升。配置角度建议积极关注招商银行、交通银行等国有大行；弹性角度建议关注宁波银行、中信银行。次新股中推荐贵阳银行、杭州银行、常熟银行。

风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化； 、政策和改革力度不达预期。