行业申万宏源微升不改弱势稳增长仍需加码

申万宏源：微升不改弱势 稳增长仍需加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

PMI小幅上升，略低于预期。5月官方制造业PMI环比小幅上升0.1个点至50.2，连续三个月位于荣枯线上方，但低于市场预期的50.3。从PMI分项来看，生产和新订单指数上升是推升PMI的主要因素。然而，虽然5月制造业PMI小幅扩张，但仍创下历史同期的新低，制造业下行的压力难言缓解。

需求小幅改善，新订单和新出口订单双双上升。新订单和新出口订单环比变化分别为0.4和1.2。自去年四季度以来，外需订单伴随海外主要经济体尤其是美国经济复苏的放缓处于下行趋势之中，新出口订单指数连续8个月处于分界线以下的衰退区域，5月份跌幅有所收窄。前期一系列稳增长政策的效果正在逐步显现，市场需求短期有所改善。然而同比就可以在PSN上商店随意下载各种东西。来看，新订单和新出口订单的变化分别为-1.7和0，总体仍偏弱势。

供给端有所扩张，企业采购备货活动较为积极。前期较为强势的生产和采购指标继续扩张。

产出指数上升0.3个点，原材料采购指标大幅上升2.2个点，两者均处于荣枯线以上。前期稳增长政策显效和需求短期改善共同促使制造业企业生产活动进一步加快，企业增加原材料的采购量，采购备货的意愿较高。

库存仍在低位，成品库存去化速度有所加快。原材料库存下降0.2个点，产成品库存下滑了0.9个点，均处于低位。新订单减去库存为3.1，环比回升了0.9个点，短期企稳但仍在低位徘徊。目前大的库存周期仍处于主动去库存阶段，企业库存去化速度加快。

价格指数跌幅显著收窄，工业通缩态势不改。主要原材料购进价格指标上升1.6个点至49.4，仍处荣枯线下方。大宗商品价格环比企稳对于改善工业品价格回落趋势是有利的，但同比仍在下行，要缓和工业通缩的压力仍需时日，依赖融资进行生产的制造企业的债务压力仍趋上升，需要央行继续引导实际利率下行。

微升不改弱势，稳增长仍需加码。在前期稳增长政策提振下，5月份官方PMI数据小幅改善，但整体仍偏弱势，当前中国的经济面临的下行压力难言缓解。在内需增长不明显、外需持续走弱、工业制造业通缩压中国原创力持续恶化的情况下，中国短期的经济前景不容乐观，稳增长政策仍需进一步加码为经济托底。