高考加油建材盈利能力大幅提升期待二季度业绩兑现首魏家

建材：盈利能力大幅提升 期待二季度业绩兑现 首推新疆水泥股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

要点：

我们对重点跟踪的水泥上市公司的一季报进行了较为全面的梳理：

2011年一季度长城水泥指数上市公司实现总收入24 亿元，同比增长55%，增长率同比提升28个百分点；实现总成本202亿元，同比增长 9%，增长率同比提升16个百分点，增速明显低于收入增速；实现营业利润40亿元，同比增长210%，增长率同比提升60个百分点；实现归属母公司股东的净利润（后简称“净利润”） 0.6亿元，同比增长1 4%，增长率同比提升45个百分点。水泥行业在一季度净利润大幅增长得益于去年四季度水泥价格的爆发式上涨，进入一季度而已全国水泥价格下跌并不如往年明显，使得吨毛利同比大幅提升。

从不同的地区来看，全国水泥行业的盈利能力呈现了“南高北低”的格局。从数据来看，一季度净利润增速最快的公司分别是江西水泥(2250%)、海螺水泥(180%)、塔牌集团(140%)、华并将赔偿视为你兼职创业的潜在成本新水泥(106%)、金隅股份(90%)、天山股份(85%)，净利润出现负增长的公司包括亚泰集团(-16%)、赛马实业(- 4%)、祁连山(-45%)、青松建化(-65%)、冀东水泥(-1 8%)。

今年一季度以来水泥价格并没有出现往年环比较大幅度的下滑，今年一季度1- 月全国水泥均价分别达到421元、411元和411元，较2009年和2010年同期大幅增长，由于一季度往往是当年水泥价格的低点，这为今年水泥价格的同比大幅增长建立了良好的预期。

长城水泥指数上市公司的毛利率、净利率和ROE（扣除非经常性损益）水平所呈现的特征基本与上述分析的结果一致，即“南高北低”，其中毛利率提升的公司包括（由高到低）海螺、江西、华新、塔牌等，毛利率下降的公司有天山和赛马；净利率提升的公司包括（由高到低）天山、海螺、江西、塔牌，净利率下降较多的公司有青松、祁连山、亚泰和冀东。西北的净利率有所下降原因是去年一季度净利率水平较高，同时今年淡季发货量大幅减少，陕西业务的亏损影响了冀东水泥的净利率。从ROE水平上看，南方水泥企业江西和海螺提升幅度较为明显。

水泥行业最新观点：从价格的因素上看，一季度往往是水泥价格的最低点，进入二季度旺季后水泥价格将持续攀升，三季度南方各省雨季影响出货量进而影响价格，四季度由于赶工期等原因是全年最大旺季水泥往往量价齐升。估值角度来看，下半年具备估值提升的基础，暨供需关系的改善和集中度的提高；水泥的价格往往比量对业绩的影响更大，华北地区各企业开始出现价格协调趋势，预计下半年这一趋势将更加明显；当华东和华南限电已经形成常态，企业限产保价的意愿将更加强烈。