高考加油有色金属推出新的中国铜需求指标魏家

有色金属：推出新的中国铜需求指标 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

虽然中国家电生产增速放缓，但产量仍居高不下解释与中国家电和汽车相关的各类终端铜需求并非易事。为此我们新推出了一个有关中国终端铜需求的综合指标，它将多个数据汇总至一个可解读的铜单位消耗量数据。该数据显示，截至2月份中国家电和汽车领域的铜消耗量增速明显放缓，同比增幅的 个月移动平均值为-2%。但是我们认为这一下滑主要缘于基期因素，因为中国的刺激政策推动2011年上半年家电需求保持旺盛。因此，需求水平相对历史数据而言依然高企。铜需求量增速的大幅下滑同时受到了出口回落（2011年9月之后中国以外地区需求锐减）和中国本地市场家电/汽车生产放缓（政策立场收紧及削减家电铺贴）的影响。展望未来，我们预计在中国家电出口反弹、国内政策保持放松以及需求季节性回升（预计需求回暖将在一定程度上保持完好，尽管库存高企）的推动下，年中之前的铜需求将从当前水平上升，令2012年的市场略呈供应短缺状态。

最新消息和观点基本金属价格在过去的一周大致持平，镍价进一步下跌2.1%是个例外。虽然标普指数上涨2.5%和美国国债收益率带来了支撑，但近几周A股市场的持续疲软在很大程度上抹去了这一乐观情绪。金价和银价分别下跌了1.7%和4.7风电电价水平的调整%，而铂和钯价格在强劲的美国数据推动下走高。本周的关键数据是汇丰中国PMI和欧元区PMI初值，二者均定于周四发布。

-24个月铜看涨-看跌期权的负偏度显著收窄（12个月偏度参见第八页），这通常预示着铜价走高。铜看涨期权的需求增加，而看跌期权的卖出略有增加，部分缘于近期波动性趋缓。此外，铜的供应风险似乎有所上升，许多主其六要铜生产国可能爆发的事件加大了生产中断可能突破我们预留产量下浮空间（90万吨，合5%）的风险，这些主要生产国包括：印尼（产业关系）、智利（天气、矿石品位、电力）、秘鲁（电力、政治）、赞比亚（电力、天气）和刚果（电力、政治）。较预期严重的生产中断将抵消中国2012年需求弱于预期的影响。与此同时，镍价隐含波幅处于五年低点。