东吴证券内需疲弱致进口下滑政策微调力度或吧

东吴证券：内需疲弱致进口下滑政策微调力度或加强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1至3月，我国进出口总值8593.7亿美元，比去年同期（下同）增长7.3%。

其中，出口4300.2亿美元，增长7.6%；进口4293.5亿美元，增长6.9%；累计贸易顺差为6.7亿美元。

出口增速低位企稳，进口趋缓须警惕。月我国出口同比增长7.6%，增速较月上升0.7个百分点，较去年同期下滑18.8个百分点。3月出口同比增长8.9%，高于市场预期值5.1%。月我国进口同比增长6.9%，增速较月下滑0.8个百分点，较去年同期下滑26个百分点。3月进口同比增长5.3%，低于市场预期值8.6%。由于受到春节因素影响，2月进出口增速大幅上升，并不能作为比较标准，因此从累计角度观察，3月进口增速有所回升，而出口增速却明显下滑，须引起警惕。

内需疲弱导致进口增速超预期下滑。从主要进口商品数量来看，与去年相比，一季度进口增速大幅下滑的商品包括铁矿石、成品油、天然橡胶、原木、锯材、纸浆、钢材和金属加工机床，增速降幅从10%-30%不等。这些商品都是与工业紧密联系的中上游商品，说明在房地产调控延续、地方融资平台严控的背景下，我国投资需求疲弱，工业生产趋缓，导致了进口数据的超预期下滑。

加工贸易出口下滑将拖累出口增速。1季度，我国累计贸易顺差为6.7亿美元，一般贸易项下贸易逆差516.7亿美元，扩大9.4%；加工贸易项下贸易顺差874亿美元，扩大13.4%。加工贸易项下贸易顺差扩大主要是由于加工企业进口原料减少造成的，说明外需仍旧疲弱，委托企业对经济前景看淡，因而减少下一期的原料供应，一季度加工贸易进口额仅增长1.2%。二季度加工贸易出口下滑还将拖累出口增速。

即百科 美国经济稳步复苏，对美出口增速较平稳。从国别数据来看，前四大贸易伙伴中，一季度对美国出口增长12.8%，较去年略下降1.7个百分点；而对日本、欧盟和东盟出口增速分别为10.3%、-1.8%和13.2%，较去年大幅下降12.3、16.2和9.9个百分点。在《美欧景气度持续分化，世界经济复苏步伐趋缓》一文中，我们指出欧盟经济增速将呈现前低后高，而美国复苏有望持续，因此，下半年出口或有所回升。