货币市场利率再度上调债市汇市均有望逆袭权衡

继今年2月前后央行相继上调逆回购、中期借贷便利(MLF)利率后，随着美联储加息靴子落地，央行昨日再度上调逆回购、MLF等工具的操作利率10个基点。

央行称，这仅是市场化招投标的结果，反映了近期国内外影响市场资金供求因素的变化，并不意味着货币政策取向发生变化。业内人士则将央行此举看作去杠杆防风险的最新举措，通过提高价格，保持适度去杠杆的力度。

货币市场利率随行就市

相较于今年首次上调利率，昨日央行上调利率节奏更快。不仅在当天增量提价开展了800亿元逆回购，同时对17家金融机构开展3030亿元MLF操作，期限分别为6月期和1年期，操作量分别为1135亿元和1895亿元，操作利率为3.05%和3.20%。

此次逆回购、MLF利率均较上次上行10个基点。对此，央行有关负责人释疑称，逆回购和MLF中标利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，此次中标利率上行是市场化招投标的结果。观察是否加息则要看是否调整存贷款基准利率，中标利率上行并不是加息。

美联储加息后，央行也第一时间上调货币市场利率，这个微妙时点难免让市场浮想联翩：中国货币政策是否将紧跟美国步伐，朝收紧的方向同步推进?

显示号在长沙 央行这则答问，就是希望市场淡化这种预期。交行首席经济学家连平昨日对说，央行希望市场不要把公开市场等货币市场利率上行和美联储加息挂钩起来。

那么，在美联储加息后第一时间上调货币市场操作利率，央行意欲何为?在一些银行人士看来，央行将逆回购和MLF利率上调，包含着多重意图。

招商银行资管部分析师刘东亮指出，首先，此举是防风险去杠杆的既定内容，虽然过去几个月杠杆水平有所收敛，但并未实质性去杠杆，央行有必要再推一把。

其次，中国宏观经济迄今表现良好，但房地产调控效果并不理想。央行或希望通过上调操作利率，进而刺激广谱利率维持高位。刘东亮同时认为，央行有动力将中美名义利差保持在适度水平，以避免利差收窄对人民币汇率和资本外流带来更多压力。

量价配合 去杠杆意图未变

不过，市场还是从央行举动中感受到了去杠杆的意图。数据显示，3月份剩余时间，市场上并没有MLF到期，但资金面却将迎来光大转债申购、季末因素、MPA等扰动，市场预期偏谨慎。

因此，央行昨日意外加价投放了3030亿元，但均为中长期MLF，同时提高利率，量价配合，在保障季末资金面平稳的同时，也凸显出去杠杆意图。

正如央行相关负责人所称，此次公开市场操作中标利率上行，是在保持流动性基本稳定目标下市场供求推动的结果。从最近一段时间看，利率更富弹性，也有助于去杠杆、抑泡沫、防风险。

此话音一落，最为敏感的债券市场反应迅速，消息负面冲击很快被淡化。

从国债期货市场来看，昨日早盘央行提高利率的消息出来后，多期限主力合约瞬间下跌，拉出一条阴线，但随后便立即反弹，收盘时，各期限主力合约均以红盘报收。

而从银行间现券市场来看，利率债收益率也整体下行。中债收益率曲线显示，3月16日，银行间市场10年期国债的收益率下行4个基点至3.31%;国开债除了1年期及以内品种收益率略有上行外，其余期限收益率下行1个至4个基点。

为何利率全线提高，但债市却不跌反涨?有市场人士指出，这主要是由于前期市场对金融去杠杆的预期过高，如今央行货币市场利率提高的幅度符合预期，因此靴子落地后，市场做多热情反而被迅速点燃。

申万宏源债券研究团队指出，从债券市场反应来看，资金利率上行和央行的表态，令短期内不确定性有所下降，债市整体反应积极。货币政策主动调控仍需观察存贷款基准利率，目前尚不具备趋势性加息的前提。

展望未来，美联储加息后我国货币政策走向仍备受关注。连平告诉，鉴于当前投资回升、贸易趋势性向好，各类相关数据较大面积向好，交行已调高今年一季度GDP增速预测至6.8%。

这种经济状况的改善是最近一段时间很少见到的，但也不能因此高枕无忧。连平预计，虽然一季度经济增长情况不错，但下半年随着房地产投资回落，或对GDP增长带来一定压力。CPI未来可能会有阶段性上行，但也不会太高，只是PPI需加以关注。在这种情况下，央行不会贸然把利率水平大幅抬高，目前还未到货币政策真正收紧之时。