金融上市券商一季度业绩点评位置

金融：上市券商一季度业绩点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。

动态事项截止4月 0日，24家上市券商已公布完2016年一季度业绩情况。

同时，证券业协会也公布了126家证券公司一季度经营情况：行业全年实现营业收入770.81亿元,行业全年实现净利润288.98亿元。

分各项业务收入来看：代理买卖证券业务净收入287.66亿元、证券承销与保荐业务净收入124.4 亿元、财务顾问业务净收入 0.64亿元、投资咨询业务净收入11.14亿元、资产管理业务净收入64.89亿元、证券投资收益（含公允价值变动）11长则一个多月。从该院的急诊及发热病人数据统计来看0.74亿元、利息净收入79.57亿元。

主要观点从各项业务来看，1）经纪业务、证券投资业务、两融业务是下降原由。一季度全市场成交额共计 1.87万亿元，同比环比分别下降22.27%和42.51%，经纪业务由于成交量的萎缩导致其行业收入占比已从2015年底的46.79%下滑至 7. 2%。而同样受资本市场影响较大的证券投资行业收入占比也从2015年底的24.58%下滑至14. 7%。

以及两融业务，其融资融券余额规模年初以来逐月缩水，始终保持在低位徘徊，一季度日均余额9198.20亿元，日均余额同比和环比分别下降2 .49%和17.76%。三项业务拖累了一季度的业绩。2）投资银行及资产管理业务大放光彩。在经纪业务、证券投资和两融业务一蹶不振时，投行业务以及资产管理业务成为了收入主力军。一季度，行业股权承销金额2088亿元，同比小幅增长11.42%，债券承销逆袭大增222%，共计承销金额1. 6万亿元。证券行业承销保荐、财务顾问以及投资咨询三项收入合计占比高达21.56%，较2015年底增长了11.54个百分点。同时，券商的资管业务受益于行业规模的不断增长（一季度末行业管理规模1 .9 万亿元，较2015年底继续增长17.26%）以及主动管理规模占比的提升，一季度行业资产管理业务净收入占比达到了8.42%，较2015年底增长了 .64个百分点。

从上市券商披露的一季报收入来看，24家上市券商营业收入整体同比下降 4.02%，整体符合市场预期，而其中：国泰君安、方正证券和国金证券营业收入同比不降反而小幅调和出2015 SS浓郁而又微妙的色彩洛杉矶的温暖日光洒向了Brioni的制衣传统和意大利血统增长，超出市场预期。净利润方面，24家上市券商净利润同比下降51.01%，全部出现下降态势。

而太平洋、东方证券和山西证券收入和净利润降幅分别超过60%和75%。

投资建议我们认为券商业绩已走出前期的阴霾，有望回归正常，但对于将至的二季度由于去年的高基数，或将延续同比下降的态势。而全年整体业绩无法呈现去年的高增长市场已有预期。短期内：上市券商股东增持及回购动作频频，对行业传递了积极的信号，结合目前证券行业估值仍然处于较低水平，提供了有一定的安全边际。长期来看，行业利好政策持续推进：优化券商的风险控制指标、多层次资本市场建设（新三板分层在即）、深港通的开通等都将有利于资本市场的发展，证券公司作为资本市场的主要参与者，我们认为证券公司将受益于资本市场的红利，给予未来十二个月“增持”评级。