行业国都证券鲜菜价格大涨推升CPI涨幅大宗商

国都证券：鲜菜价格大涨推升CPI涨幅 大宗商品暴跌加剧PPI下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点新涨价与翘尾两因素共增，推升4月CPI快速回升。4月CPI同比上涨2.4%（略高于市场预期值2.3%），较3月涨幅扩大0.3个百分点；环比上涨0.2%，扭转3月短暂的环比大幅回落0.9个百分点态势。4月CPI同比2.4%的涨幅中，新涨价因素和翘尾因素分别为1.4、1.0个百分点，各较3月份增加0.2、0.1个百分点，两者合计推升0.3个百分点，从而扩大4月份CPI同比涨幅。

异常天气下鲜菜价格大涨为新涨价因素主要动力。4月份鲜菜价格环比大涨11.2%，贡献CPI环比上涨约0.36个百分点（大于0.2%的CPI环比总涨幅）。若剔除鲜菜价格上涨的影响，4月份不包括鲜菜的CPI环比下降约0.12%。4月鲜菜价格大涨，主要因今年春夏交接之际天气异常导致鲜菜的生产和供应受到影响；据气象统计，今年4月全国平均气温较常年同期偏低0.4度，平均降水量较常年同期偏少17.9%。

预计随着入夏后气温回升后，鲜菜价格环比有望回落，上周农业部统计的农产品批发价格总指数环比下跌1.8%，终结了此前连续五周的环比上涨态势。

4月比如旧皮鞋、肉罐头！普京上台后对此进行整顿PPI同比下降2.6%（市场预期下跌2.3%），环比下跌0.6%，各较3月份的1.9%、0.03%的跌幅进一步扩大；PPI连续14个月下跌且本月跌幅进一步扩大，这与此前披露的4月中采PMI购进价格指数大跌至近52个月最低值40.1一致；4月原油、基本金属等大宗商品价格大跌，同时受全球经济复苏乏力下订单需求疲软，已使企业补库存转为去库存，或将进一步加剧经济增速放缓压力。

全球量宽政策与降息潮下，我国“防通胀控风险”目标下流动性管理动向值得关注。在全球经济复苏乏力下，近期欧元区、印度、澳大利似乎人和舞蹈接触起来只有这一条道路亚已相继降息，欧美日等核心通胀长期低于预期目标下，也为其持续大规模实施量宽政策提供理由与边际。外部流动性的加剧泛滥，导致套利资金持续大举跨境流入，我国金融监管部门在“稳定增长、防控通胀、化解风险”总目标任务下的流动性管理动向值得关注，目前来看主要动向包括：1）加强防范热钱大进大出：受内外利差及人民币资产收益率吸引，跨境套利资本仍将大举流入我国，导致外汇占款新增规模持续大增；近期外管局已出新规，收紧金融机构的外汇综合头寸下限，并严格要求外贸企业需解释货物进出口和贸易收支总量不匹配的原因；以此堵截防范套利套汇热钱大举流入，并减少外贸出口虚增现象。2）加强公开市场操作：外部流动性泛滥加剧下，或将迫使我国央行更频繁以公开市场操作（正/逆回购、发行央票）调节流动性，如本周四央行时隔17个月重启发行91天期100亿元央票；而受物价房价上涨压力等制约因素影响，降息降准等货币工具的使用预计仍将非常谨慎。

策略建议：大盘已自前期调整低点后实现五连阳，但从成交量持续偏低状况来看，当前市场环境仍没有吸引明显的增量资金入场，且主流权重板块中未能形成持续热点行情，或为反弹的持续性与高度构成制约，这也就是我们之前预判的小级别技术反弹行情。整体维持前期判断，市场对经济基本面弱化及增长预期下调已逐步消化，在国内外流动性宽裕、大宗商品企稳反弹及RQFII额度开闸审批等政策红利预期支撑下，5月市场存在小级别技术反弹。而在经济基本面弱化下，预计市场仍以新消费新服务新产业及改革红利板块的结构性机会为主；建议仍重点关注受益于新一届政府年内重点推进的新消费、市场化改革与新型城镇化下的信息文化消费（新媒体、通讯宽带、智能终端、锂电池及移动应用）、公用事业资源品（油电水气）及大众消费品等相关产业链。

提示经济数据不及预期、地方融资平台加强规范及IPO重启等风险。