高考加油金融大象会留在盈利的舞台魏家

金融：大象会留在盈利的舞台 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年上市银行整体营收增长约20%，各上市银行净利润增速基本集中在10%— 0%的区间，国有银行业绩表现普遍更好，净利润增速约在20%— 0%。投资机会判断上，上半年仍然看防御性优势，下半年经济若可步入确定性增长轨30深圳特区报43.40道，有望迎来传说中的估值修复行情。我们维持对行业“强于大市”的投资评级。

投资要点：

2012年宏观调控重点在“平稳”。房价下行是明年经济面临的最大风险，政策要在调控房价、引导通胀率下行以及保证经济平稳运行三大目标间取得平衡。财政政策与货币政策都会较今年宽松，全年信贷目标8万亿左右，但上半年降息的可能性较小，而准备金率调整情况主要取决于热钱的流向。

贷存比是限制贷款增长的主要因素。预计明年央行对各家银行的贷款额度控制较今年有所放松，贷存比将成为制约银行信贷投放的主要因素。理财业务整顿或将加大部分银行的压力，而小微金融可成为突围方向。

息差的驱动力减弱。加息周期已终止，议价能力系统性提升的趋势预计也将终结，后续影响还将助力2012年息差提升，但皆如强弩之末。小微金融加速发展下，银行信贷结构的调整或为贷款利率提升带来持续动力，而该部分的收益将通过专项金融债在各类银行之间重新分配。

谨惕经济冷热不均对银行资产质量的影响。总体上我们认为政府能够将经济增速维持在合理水平，拨备前不良贷款余额有小幅上升，不良率基本稳定。但2012年房地产价格的下跌可能会造成各行业冷热不均的局面，不排除会对资产质量造成负面影响。

看好国有银行板块。银行业上半年仍然看防御性优势，下半年期待经济步入确定性增长轨道，迎来强劲的估值修复行情。板块方面我们更看好国有银行，贷存比低与费用增长慢的特点将在2012年为其带来突出优势，重点推荐工商银行与建设银行。

城商行中北京银行也有类似特点，列入我们的重点推荐品种。

风险提示：1、经济增长超预期回落；2、房地产价格更类似于传统的电视台大幅下挫