长城证券牛市思维解当下资产重估看长牛

长城证券：牛市思维解当下 资产重估看长牛 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

——A股策略观点更新考虑当下一定要把赚钱效应理解进来，短期难有像样调整，十月仍是一道门槛，操作上倾向买大，追逐正站上风口的环保，农业看四季度；长牛逻辑看资产重估，宏微观两个角度，资本逐利是王道，因为低估所以重估。

本周起陆续拜票，交流过程中我想传达这么一个看法：“要用牛市思维理解当下，可以看得乐观些，但十月份仍然是短中期迈不过的一道坎；中长期看A股市场，要是再讲无风险收益率下行、风险偏好上行、改革红利释放就太OUT了，资产重估才是孕育本轮牛市的真正基因”。

资金涌动下的牛市味道：距离上次牛市太过遥远，让我们一时忘记了牛市味道，在9月份伊始的强劲反弹中，不知你闻到没有？表面上看两市成交量显著放大，暗地里国内存量投资者融资余额扩张、证券公但也足以吓人一身冷汗。试想司营业部开户踊跃、基金公司新产品发行加快。

老百姓增量资金是牛市重要特征：以前不玩股票的普通老百姓，开始给股市带来增量资金，我认为是牛市的一项重要特征。这类资金不问无风险收益率、风险溢价这类拗口逻辑，不深入公司基本面研究甚至连市盈率都不懂，股市的赚钱效应是吸引他们的最核心因素。与圈内的买方卖方不同，全国各大股票财经栏目对散户的投资决策影响比我们大得多。

久疏联系的朋友开始向我咨询股票投资这档子事，不得不勾起07年那段疯狂的回忆——源源不断的资金，上证从 000点飞跃6000点。

这就是牛市味道，场外资金流入：我们应当把资金流入或者更本质的说法——赚钱效应，纳入当下投资的重要考量框架。由此我倾向于短期内难有像据《湖人国度》报道样调整，这是这周路演的第一个判断。紧接这一个，既然短期难有，十月份可能仍是迈不过的一道坎，这是我们的第二个判断。

祸兮福所倚，福兮祸所伏：与9月份不同，10月份新财富推票效应减弱；10月份是三季报披露期，明显提升的估值与客观的盈利增长数字对碰；另外沪港通的开启，对大盘的利好可以理解，成长、小票呢？最后是四中全会召开，改革预期落地。