旅游酒店细看航空资源的多方博弈荐股源泉

旅游酒店：细看航空资源的多方博弈 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■出境游产业链哑铃型发展，获取上游资源+横向扩张是中游企业的未来出路。本文聚焦上游航空资源，通过分析中国航空资源现状，分析参与者多方博弈，预判行业发展前景。

■航空资源分量几何？得上游资源者得天下。①产业链哑铃型发展情况下，中游集中度提升，中游企业出路在于1）获取上游资源，提升资源壁垒和议价能力；2）横向扩张，提升市占率，提高议价能力；②从众信旅游和凯撒旅游的成本构成来看，机票款约占总营收45%，地接费（主要包括酒店及目的地包车费用）占比约40%，两者构成了出境游成本的绝大部分；其中又以机票款占比最大，机票成本对出境游旅行社盈利能力的影响最为重大；③看欧洲旅行社三巨头浮沉，知航空资源可树立核心壁垒：欧洲前三大旅游集团为TUI集团，ThomasCook以及Kuoni；其中，TUI和ThomasCook重视上游资源建设，而Kuoni更为侧重渠道经营；随着行业发展，TUI和ThomasCook均树立了坚固的资源壁垒，而Kuoni日渐式微，于2017年被日本旅游巨头JTB收购。

■中国航空市场空间广阔，航企议价能力较高。①中国全部航空公司营业收入年均复合增长率约5.86%，根据空客发布的《全球市场预测（2017）》，预计未来20年内亚太地区的旅客周转量将以每年5.6%的速度扩张，其中又以中国增量最大；②行业高度管制，牌照稀缺：国内投资主体设立民航企业应当向中国民航局或者民航地区管理局申请取得相应的许可；航权及航线的申请，对于新进入者而言均十分困难；③“提直降代”政策出台后，航空公司直销比例提升，航企议价能力进一步提升，资源进一步向航空公司端聚集。

为儿子料理后事。方迪的父亲一年前逝世了■航企：三大国有航空绝对领先，但长尾市场存在广阔发展空间。①三大国有航空国航、东航及南航占据绝大部分市场份额，2016年三大航旅客运输量占总量68%；②但三大航占比下滑，中小型航空公司发展迅猛：2011年三大航旅客运输量占比近90%，随着中国旅游消费的崛起，中小型航空发展迅猛，2016年三大航占比已下降至68%；③支线航空发展迅猛，长尾市场空间不容小觑。