高考加油中银国际流动性助推反弹延续魏家

中银国际：流动性助推反弹延续 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

201 年9月A股市场投资策略继8月相对乐观的判断之后，我们认为9月A股市场可能延续反弹。9月流动性风险显著降低，将成为助推反弹延续的重要推手。在补库存的推动下，8月经济表现乐观，9月有望延续。需要注意的是我们并不认为终端需求会发生显著的改善，因此我们认为9月只是短期反弹的延续而已。

流动性预期边际好转。9月市场对流动性的预期将从悲观向中性过渡。

商业银行短期备付水平的提高和央行时点态度的缓和将使得9月底的资金压力好于先前悲观预期。尽管QE缩减规模可能会是大概率事件，但对我国预期冲击相对有限。市场对拐点的预期较为充分，维稳和改革叠加之下，A股市场的投资情绪有望继续提升。

经济读数短期乐观。PMI数据显示企业正在提高原材料库存，并使得8月份的生产端表现进一步提升。高频数据显示这一进程仍在延续，并正在推高市场对经济增长的预期。作为一个主要需求方面，稳增长政策对房价持续上涨的短期容忍可能会有利于地产开工，并对短期需求产生一定的支撑。

补库过后检验需求成色。短期补库的动力和基数效应正在逐步减弱，下一步短期经济增长将重回需求主导，流动性仍是核心变量。由于货币环境对固定资产投资的抑制，我们并不认为目前的经济景气是趋势性的。

就市场而言，9月只是短期反弹的延续而已。

上调 季度非金融A股盈利预车匪路霸较多测。经历了两个季度的缓慢恢复后，预计 季度非金融A股收入增速将从10.6%提升至12%，净利润增速从7.7%明显提升至11.5%，并达到年内最高点。但出于对年底需求不足和同期基数高企的担忧，我们仍对4季度企业盈利保持担忧。

配置上仍以结构性机会为主。短期成长和周期之间的相对收益可能会有所收敛，但市场风格不会发生太大变化。我们相对看好三大方向上的配置，一是大众消费品、医疗器械为代表的消费类成长，二是传媒、信息设备及服务、环保为代表的政策性成长，三是房地产、汽车、但是家电等地产链相关行业。随着估值水平的水涨船高，形势明朗前暂时回避分歧较大的医药、油气设备、电子等前期强势行业。