高考加油广发证券跟随估值切换的脚步魏家

广发证券：跟随估值切换的脚步 类别： 机构： 研究员：对大唐集团公司在与项目各投资方合作中表现出的高尚风格和宽广胸怀表示赞赏。

[摘要]

一、工业企业利润增速反弹难持续，利润增速仍在下滑趋势中生产端，进入7、8月用电旺季，工业增速重回下滑趋势；需求端，PMI继续下滑，生产回升缺乏需求支持；盈利能力，利润率处高位，资金成本持续上升，盈利能力难提高。

二、市场暂时缺乏趋势性机会更宏观看，6月产销率回落，产成品库存PMI回升，如果下游需求未能恢复，短暂的生产回升意味着更长时间的去库存。受地产投资拖累和信贷制约，我们判断经济（尤其是投资增速）和企业利润下滑将维持较长一段时间。

经济温和下滑时间较长，新增长点未明，市场暂时缺乏趋势性机会。

三、从估值切换看配置中报披露后，市场对估值的参照系将会从2011年切换到2012年，不妨在估值切换中寻找显得更加便宜的行业。

选择标准综合两方面：（1）行业利润增速的波动幅度较小，表示业绩相对稳定；（2）估值切换受益幅度较大，表示成长性较高。

据此选出的业绩相对稳定，且估值切换最受益的行业分别是：机械、食品饮料、商业贸易、信息服务、医药。

四、策略观点市场：仍缺乏趋势性机会，维持市场窄幅震荡格局判断。1、下端风险较小：2600点附近是中期底部区域；2、短期或有反弹：管理层表态银行可承受5成房价下跌、研看看分开电视购物现场的预备和小动作究401K计划等提振市场信心，美债谈判前景将明朗；3、中期上涨机会：等待通胀回落，经济触底。

配置：从估值切换角度出发，建议选择盈利相对确定，成长性较高的行业：零售、医药、食品饮料、家电和机械。适当关注银行、石化和煤炭股的交易性机会。适当关注事件性刺激对银行、石化和煤炭股的正面影响。（本周更新）