商业零售消费疲软短期难以改善覆盖

商业零售：消费疲软 短期难以改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

节前一周平安零售指数上涨 .12个基点，跑输沪深 00指数1.15个基点节前一周（）平安零售指数上涨 .12个基点，同期上证指数上涨2.9 个基点，沪深 00指数上涨4.28个基点。68家样本公司中45家上涨，20家下跌， 家平盘。细分行业中，平安百货指数上涨2.2 个基点，平安超市指数上涨1. 1个基点，平安专业市场指数上涨2.55个基点，平安专业专卖店指数上涨5. 1个基点。

节前一周部分白马股超跌反弹节前一周，部分超跌白马股有一波反弹行情，如苏宁、天虹、成商、友谊股份、文峰等，其中受收购红孩子刺激，苏宁电器周涨幅14.71%，位居涨幅榜第一。

而前期走强的黄金珠宝类、产业资本增持概念股则出现一定幅度的回调。

国庆黄金周消费不旺2012年国庆黄金周全国零售和餐饮企业销售额8006亿元，同比增长15%，增速较去年同期低2.5个百分点。但考虑到去年假期比今年少一天，简单测算下的日均零售额今年仅增长了0.6%。在可比的20个省份和直辖市数据来看，80%省市增速同比下降。

分区域来看，延续西快东慢的格局，西、中、东部可比省份的平均增长幅度分别为19.8%、17.8%和10%（其中东部九个重要省市销售增速平均下滑超过6个百分点）。分品类来看，婚庆用品（如黄金珠宝）消费尤其旺盛。

超市“百货化”提升利润空间本周我们发布了超市行业深度报告《中国超市，难出沃尔玛》。在物流保障和科技支持下不断提升的经营周转效率和自建物业售后返租模式下的额外融资渠道，是沃尔玛有别于竞争对手的核心竞争力，也是其在实现远超同业竞争对手的扩张速度下，仍能保持年均 0%的ROE和20%的ROIC的重要保证。

“抱团”腐败 私分回扣 反观国内超市，鲜有在供应链优化上真正投入或拥有独特融资渠道的公司，经营和扩张效率在短期难以提升，部分公司正逐步寻求“百货化”以提升其利润率。高鑫零售依托华东三四线的先发优势及强大供应链管理能力，增加高毛利的“重周转”商品，实现卖场“百货化”；步步高在湖南三四线亦如此，但受制于后台供应链能力，其选择综合体模式实现百货化转型。

消费普软短期难以改善消费疲软的状况可能短期内难以改善。虽然此前投资者对双节的消费数据存在一定预期，但从目前的数据来看销售增速差强人意，需求反弹的迹象并不明显。

在具体个股推荐上，我们仍然建议选择基本面最为强劲，业绩成长性最好的公司参与，推荐组合包括大商股份、南京中商、文峰股份、步步高等。

风险提示：CPI上行压制消费意愿，国际时局不稳，行业负面政策出台等。