高考加油华鑫证券一年期央票利率浮升但继续维持不加魏家

华鑫证券：一年期央票利率浮升 但继续维持不加息观点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行8月16日发行1年期央票50亿元，并正回购操作280亿元。1年期央票发行利率升8.58个基点至3.5840%，打破了此前连续7周保持的3.4982%水平。

点评：

昨日央行公开市场发行1年期央票50亿元，并正回购操作280亿元。

其中值得注意的是本次1年期央票发行利率上升8.58个基点至3.5840%，超过目前商业银行一年定期存款利率3.50%，打破了过去连续七周1年期能否成为中概股复苏的风向标？或预示着海外IPO“窗口期”的重启？目前来看犹待时日央票利率始终保持在3.4982%的水平。对此我们认为：

央票利率上浮，加息存在着两种可能性汇总今年以来的3次加息前后央票利率的变化，从中看出（图表1），三次加息前，央票利率都发生过上第四种是转卖浮的现象。具体来看：2月9日加息前，1月11日1年期央票发行利率从2.6167%升至2.7221%。4月6日加息前，3月15日央票利率再升至3.1992%以及7月7日加息前，6月22日和29日分别上浮至3.4019%和3.4982%。我们认为1年期央票对加息具有标志性的作用。此外，加息后央票发行利率也同样会随之上调，这主要是刺激市场对央票的需求，有助于央行回笼市场流动性。具体来看，2月9日加息后，2月15日央票发行利率从2.7221%升至2.9972%，4月6日加息后央票发行利率升至3.3058%。但在7月7日加息后，央行并没有立即上调央票利率，这引起了我们的深思。因此，我们认为昨日1年期央票发行利率上浮8个基点，存在两种可能性。

1).继续抗击国内高通胀，逐步改变“负利率”状态在8月2日，我们曾经发布的报告《透过数据，解读央票--7月央票月报》中提到1年期央票发行利率具有标志性，对加息有着前瞻性的作用。且从过去几个月经验看，当1年期央票上调发行利率并超过1年定期存款利率，使得两者利率出现倒挂时，短期内，市场对加息预期可能将升温（图表2）。加之7月CPI再创新高，央行为了抗击国内高企的通胀压力以及改善目前已经延续18个月的“负利率”状态，昨日1年期央票发行利率上浮8个基点，为后期加息做铺垫的可能性似乎存在。我们认为如果央行采取加息，时间窗口可能会选取在9月份，因为根据图表1可以发现，加息前央票发行利率上浮后，往往二至三周，央行才会执行加息的动作。