财富证券去杠杆效果继续显现利率已超调

财富证券：去杠杆效果继续显现 利率已超调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2月社融增量为1.17万亿元，分别比上月和上年同期分别少增1.89万亿元和多增792亿元。

其中，间接融资（新增人民币+外币贷款）、直接融资（债券和股票）和表外融资（委托+信托+承兑汇票）规模占比分别为87.9%、9.4%和0.1%，分别较上月变动-0.7%、3.9%和-3.7%。

去杠杆和资金“脱虚入实”继续显效：2017年间接融资和直接融资规模比重整体提高，累计比重分别从1月的62.1%和2.7%提高到12月的71.2%和6.8%，而表外融资规模比重下降明显，从年初的33.4%降至年底的18.4%，表外融资向表内转化。随着资管、表外、债券、同业等业务监管新规的落地实施，2018年这一进程继续，且有加速迹象：一方面表现为月表外融资和表内贷款规模占比（累计）分别较去年底下降18.3和提高16.7个百分点，其中，作为房地产市场重要融资渠道的委托贷款和信托贷款规模的下降，是表外贷款比重降低的直接原因；另一方面表现为表内贷款结构的优化，如月份对居民户中长期贷款比重为32%，较去年底大幅下降近30个百分点，逆转2017年初以来整体提高的趋势，表明对居民购房贷款控制强化，居民部门去杠杆将贯穿全年始终。预计未来监管新规的影响仍将持续，受其影响，通过委托和信托贷款渠道流入房地产市场的资金增速将继续下降，房企将被迫寻求海外融资，房地产投资也将延续下降趋势。