东吴证券价格降及费用升企业利润增速回落的

东吴证券：价格降及费用升 企业利润增速回落 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件5月27日，国家统计局公布工业企业财务数据：2017年月，全国规模以上工业企业利润总额22780.3亿元，同比增长24.4%，前值28.3%，4月全国规模以上工业企业利润总额5727.8亿元，同比增长14%，前值23.8%。

来促进鸡群的统一开产。过早的增加光照 观点工业生产减速，PPI-PPIRM剪刀差扩大，下游需求回落叠加利润基数回升共同导致月企业盈利增速放缓，工业企业被动补库存迹象持续。考虑到金融去杠杆导致企业融资成本提升，高库存、弱需求将对后期中下游利润形成不利影响，我们预计二季度企业利润下行压力持续，维持全年经济前高后低判断。

“价格降、费用涨”成本上升需警惕。4月份企业财务费用同比增长4.2%，增幅较3月份扩大1.2个百分点，PPI-PPIRM剪刀差扩大至-2.6%，成本上升明显而需求回落，量价双降拉低企业主营业务收入和利润总额增速，月工业企业主营业务收入同比增长13.5%，增幅较月缩小0.5个百分点。

行业盈利普遍回落，中游盈利明显恶化。上游企业主营业务收入处于惯性扩张，但受成本上升影响，利润增速高位回落，中下游企业利润被上游侵蚀的同时，受房地产和汽车行业效率回落影响，成本难以转嫁，盈利能力下降，钢铁、汽车和化工等中下游行业利润增速明显回落。

被动补库存迹象持续。4月末产成品存货累计同比为10.4%，增幅较月继续抬升2.2个百分点，利润增速放缓、量价背离意味着企业库存被动回补趋势持续。

风险提示：金融去杠杆、房地产调控或将进一步收紧，警惕经济下行风险。