金融刚兑打破对银行体系的直接影响跟踪荐位置

金融：刚兑打破对银行体系的直接影响跟踪 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点“包商银行”托管在金融政策的位置。“稳增长”仍是金融政策排序中最优先的目标；第二个目标：防范金融风险。防范金融风险的两个方向：一是夯实去年的监管工作成果；二是存量风险要适时的暴露。“包商银行”就是存量风险的处置，考虑点：1、存量风险处置的时机的选择；2、处理存量，有利于控制增量； 、处理存量，才有助于调整结构。

包商银行打破刚兑对金融市场造成一定流动性恐慌，从银行的负债端开始传导：中小银行的同业负债面临规模吸取与资金成本上行的压力，传导链条由同业存单同业负债发债、包括永续债、二级资本等，二者受偿顺序在普通债券之后，从而影响银行的资本补充能力。为解决流动性风险，银行或选择抛售流动性较好的资产，包括同业资产、交易型债券，若流动性风险扩大为信用风险，对银行的信贷等资产质量或造成一定压力。

对同业存单影响的跟踪：1、同业存单单周发行规模大幅减少。2、同业存该版本在病毒查杀方面更进一步单单周会建议择期手术的患者家属互助献血。因此实际发行比上计划发行量骤减，信用评级较低的银行面临同业资金募集困难。 、信用利差拉大，中小银行发行存单资金成本上升。4、存单市场当前风险尚可，高评级机构是市场主要融资方。

金融监管、货币政策未来在“箱体”运动。未来金融政策下有“底”，上有“顶”。1、金融政策有“底”，是因为要稳经济增长，所以货币总体宽裕，金融监管政策不会很严厉，不会重复18年上半年的故事。2、金融政策有“顶”，是因为政策要防范金融风险，货币就不能太泛滥，很难再次出现1季度情况；金融监管同时着力化解存量风险，以及调整融资结构。

市场没必要担忧金融监管力度过大。金融监管力度会比较平稳，原因有两点：一、稳经济是最重要的。目前最大压力是来自于实体不是金融；金融监管还是得围绕着实体来展开，目前不具备严厉监管的外部条件。二、政策是具有很强学习能力的。

投资建议：1、我们经济去杠杆还在路上，模式是“时间换空间”：下滑斜率缓慢，同时见底的时间就比较漫长。2、存量经济和金融供给侧改革是大背景，金融行业分化加剧，头部金融机构受益。 、5月以来，我们一直强调防御，银行股具有防御性。近期我们还是推荐偏防御的优质银行组合：

工行、建行、农行、招行、宁波等。

详细内容请参见我们的点评报告《从“包商银行”看金融监管：箱体中找“平衡点”》。

风险提示：国内经济下滑超出预期；政策变动超出预期；中美双方合作推进进展不及预期。