行业申万宏源经济继续L型关注中央经济工作会议

申万宏源：经济继续L型 关注中央经济工作会议如何定调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

11月份经济继续呈现L型走势，重点关注中央经济工作会议如何定调。预计工业生产、投资、社零分别增长6％、8.3％和10％。CPI和PPI分别上涨2.2%和2.3％。信贷投放7还可以通过免费营销去引起用户的关注。200亿元，M2增速小幅回落至11.4％。12月份将召开中央经济工作会议，2017年中国经济如何定调值得重点关注。因为有十三五规划的要求，我们预计明年经济增长目标为6.5％左右，CPI目标为3％，M2和社会融资总量的目标下调到12％左右，赤字率将提高到4％。由于中国经济仍将面临房地产销售放慢、汽车销售放慢、顺差减少等三大压力，宏观政策基调仍将以保增长防风险为主，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。投资尤其是基建投资将是明年稳增长的关键。改革方面建议继续关注供给侧改革、国企改革和PPP三大改革。供给侧改革今年的重点是去产能去库存，总体效果良好，伴随着去杠杆相关文件的发布，去杠杆将进入攻坚阶段，其影响值得关注。

原因及逻辑：

预计11月工业增加值增长6%。截至28日，11月发电耗煤增长9.6%，10月同期为增长13.1%；高炉开工率跌幅基本与10月同期持平；11月汽车半钢胎开工率增长11.1%，10月同期为增长13.6%。工业生产略放缓，预计11月工业增加值增速回落至6%。

预计11月固定资产投资累计增长8.3%。制造业投资和民间投资均呈现出企稳的迹象，由于去年同期房地产投资增速较低，以及前期房地产销售滞后效应的带动，预计房地产投资增速有望比去年加快。预计11月投资累计增速或持平于10月，增长8.3%。

预计11月社会消费品零售总额增长10.0%。11月地产销售较10月大幅下滑，但其对相关销售的影响可能要未来才能体现；汽车销售基本延续10月走势。总体上看11月社零增速有望稳定在10.0%左右。

预计11月CPI上涨2.2%，PPI上涨2.3%。11月蔬菜价格大涨，带动农产品价格增速走高；而本轮PPI上涨对CPI的传导效果并不强，预计11月CPI较10月小幅上涨至2.2%。

国内南华工业品指数、环渤海动力煤价格、Myspic综合钢价指数、水泥价格指数均显著改善，预计11月PPI将继续大幅上涨至2.3%。

预计11月出口下降6%，进口下降3%，顺差465亿美元。近几个月来，发达经济体PMI数据显示经济短期向好，叠加人民币贬值影响，预计出口跌幅有望收窄至6%。进口方面，国内经济短期尚属平稳，他还专门找出一颗爷爷生前收藏的子弹预计在基数效应下进口跌幅扩大至3%。贸易顺差略收窄至465亿美元。

预计11月新增人民币贷款7200亿元，新增社融11000亿元，M2增长11.4%。季节性因素来看，历史上11月信贷较10月多增，但地产销售回落将影响信贷，预计11月信贷小幅回升至7200亿元。11月社融也较10月季节性回升，但地产调控叠加利率走高影响企业债发行，预计11月社融增加11000亿元。贬值压力下，外汇占款持续下滑，预计11月M2增速将回落至11.4%。