高考加油可转债申购红包又来了横河转债申购价值分析魏家

可转债申购红包又来了！ 横河转债申购价值分析

可转债申购红包又来了！横河转债申购价值分析。横河模具将发行1.4亿元的可转债，可转债简称为横河转债，债券代码为123013；申购简称为“横河发债”，申购代码为“370539”；配售简称为“横河配债”，配售代码为“380539”。转股价为9.26元。

【发行情况】本次在今年的谷歌I/O大会上横河模具总共发行不超过1.40亿元可转债。优配：每股配售0.67元面值可转债；仅上发行，T-1日(周三)股权登记日；T日(周四)上申购；T+2日(周一)上申购中签缴款。配售代码：380539；申购代码：370539，控股股东承诺配售金额不低于3000万元。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.8%，1.2%，1.8%，2.2%，2.5%)，到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为A+，转债评级为A+，按照5年A+信用债估值YTM9.09%计算，纯债价值为68.41元，YTM为2.64%，债底保护较弱。发行6个月后进入转股期，初始转股价9.26元，7月24日收盘价为9.33元，初始平价100.76元

。条款方面，15/30+90%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债的潜在稀释比率约为7.18%，稀释比例适中。

【公司基本面】公司主要从事精密模具、精密塑料零部件的生产和销售，具体来看包括精密塑料模具的设计和制造，以及注塑成型及部件组装业务。目前公司产能已到瓶颈，但产品单价有所提升，下游多为国际巨头公司，有一定客户资源优势。从行业来看，市场集中度偏低，竞争较为激烈。近期，公司发布2018年半年度业绩预告，预计归母净利润为710万~1000万元，同比下降37.43%~55.57%。目前公司市值为20亿元左右，PETTM在78.5倍，估值水平偏高。

【发行定价】绝对估值法，标的股票过去60天和120天的年化波动率分别为50%和77%。根据大盘及个券走势的判断，假设隐含波动率为24%左右，以2018年7月24日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法，同等平价附近且主体评级均为A+的泰晶转债转股溢价为6.49%。考虑到横河模具市值偏小，本次转债发行规模仅高于目前的再升转债，流动性略显不足。公司18年上半年业绩出现较大下滑，我们预计横河转债上市首日的转股溢价率区间为【1%，3%】，当前价格对应相对估值为102~104元。综合考虑，预计横河转债上市首日价格在元之间。