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汽车：酝酿已久的行业整合驶入快车道 类别： 机构： 研究员：

你推销不出去 [摘要]

事件概述2010年1月22日广汽集团和骏威汽车联合公告，广汽集团已经于2010年1月19日向香港联交所提交H股上市申请，上市的目的包括H股上市同时以协议安排的方式私有化骏威汽车，具体方式采取以广汽集团H股换股骏威汽车。协议安排的生效与广汽集团H股上市成功互为条件。公告表示，广汽集团上市存在不确定性，因此私有化骏威汽车亦存在不确定性。同时换股对价预计会在联交所原则批准广汽集团H股上市才会落实，对价可能溢价也可能没有溢价。

点评广汽汽车资产结构骏威汽车为一家于199 年2月22日在香港上市的红筹公司，注册地为香港，注册资本为75,186.99万港元，主营业务为投资控股。广汽集团通过全资子公司中隆投资有限公司持有骏威汽车 7.9%的股权。骏威汽车通过两级全资子公司广州骏威企业发展有限公司和广州汽车集团公司持有50%的广州本田。

图1广汽集团和骏威汽车的股权关系广州汽车集团股份有限公司中隆投资有限公司俊邦投资有限公司（BVI）广州汽车集团公司广州骏威企业发展有限公司广州本田汽车有限公司骏威汽车有限公司1资料来源：公司公告、华泰联合证券研究所广汽集团股份公司是2005年6月28日注册在广州整车制造企业，通过控股子公司、合营公司、下属企业投资的合营公司以及参股公司经营汽车工业及配套工业业务，产品及服务包括整车、与整车开发密切相关的零部件和汽车相关服务。主要的下属公司包括：广州丰田、广州本田、本田（中国）、广汽日野、广丰发动机、广汽长丰、广汽商贸、广汽部件等。广汽集团是第6大整车生产企业，2009年共生产2010/01/26行业评级未评级相关研究酝酿已久的行业整合驶入快车道点评广汽集团或H上市同时吸并骏威汽车事件点评Jan-2010谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/5汽车60.7万辆，同比增长14. %。集团2009年月份归属母公司净利润15.4亿元。

图2广汽集团股权结构图资料来源：公司公告、华泰联合证券研究所广汽集团整体上市进入加速阶段广汽集团计划在国内A股市场及香港H股市场首次公开发行上市，并于2008年5月2 日向香港联合交易所递交H股A1表；于2008年6月1 日向中国证券监督管理委员会上报A股申请文件。但广汽集团由于上市主体资格、募集资金投向、日方谈判等问题一直推迟上市。这次广汽集团以较为积极正面的方式与骏威汽车发布联合公告，公告即将发行H股换股吸收合并骏威汽车。这标志着广汽集团整体上市已经进入加速阶段，2010年年内广汽集团完成整体上市同时整合内部资产值得我们期待。

事件影响评述第一、二梯队内部差距在减小，自主品牌使大集团间的赛跑进入白热化阶段2009年是中国汽车销售出现了出乎意料的大幅增长。汽车工业协会的统计数据显示，第一梯队的一汽集团、东风集团、长安集团，以及第二梯队的广汽工业集团和奇瑞汽车间的差距在大幅度缩小。一个重要的原因是，顺应产业政策和国内需求发展趋势的长安集团、奇瑞集团自主品牌产品为缩小与竞争对手差距作出了重要贡献。