申万宏源经济底部运行保增长政策需多箭齐发

申万宏源：经济底部运行 保增长政策需多箭齐发 类别： 机构： 研究员：

分发给各组 [摘要]

结论或者投资建议：

10月工业增加值增长5.6％，低于上月；月固定资产投资累计增速10.2%，低于上月；10月消费同比增加10.9%，高于上月。预计10月CPI同比增加1.5%，PPI同比下降5.8%，CPI低于上月，PPI跌幅小于上月。10月份蔬菜、猪肉和蛋类价格均回落，瓜果价格略有上涨。秋季蔬菜传统旺季，天气情况适合蔬菜存储和运输，市场供应充足，且双节之后价格回落，蔬菜价格普遍下降。因前期利润高，养殖户出栏积极性提高，猪肉供给较充足，而终端需求平淡，对猪价带来下行压力，需观察后续需求的提升情况以及存栏量增加对猪肉价格的持续影响。10月份CRB指数同比下跌27.8%，较9月份跌幅缩窄3.0个百分点，且环比增加1.1%，是自6月份以来首次环比回升。主要产品价格同比跌幅有所缩窄。工业生产方面，铁路货运量和周转量减少，港口煤炭库存高企，电厂购煤意愿不强，从日均耗煤量来看，工业发电用煤需求继续放缓，预计10月发电量难有好转；钢铁生产下滑，水泥进入需求旺季，带动价格上涨但需求未有明显改善，10月下旬开始北方地区受到寒冷天气影响工程进程，下游需求下降明显。当前我国内外需仍较为疲软，加上海外节假日订单因素扰动逐步消退，预计本月进出口数据压力仍较大。

10月难见起色，经济底部运行，保增长政策需多箭齐发。货币宽松将继续，双降之后还需要进一步降低企业融资成本，加大实体经济对资金的吸纳能力，引导资金进入实体经济。

我们维持降息还有25个基点空间，降准100个bp以上的观点不变，央行将继续灵活运用各项货币政策为稳增长保驾护航。政策性银行“第二财政”的作用加大，可以撬动4倍银行资金，主要投入建设五大类和22个领域的项目，包括三农建设、城市轨交、中西部铁路、重大民生、智能制造、生态环保等。国开发展基金运用专项金融债资金通过股权注资的方式对上市公司增资，微观上有助于降低企业融资成本，宏观上有助于培育新的增长点，值得重点关注。我们此前一直强调稳增长中投资的重要性，预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源（充电桩、能源互联）、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。十三五规划将抓主要矛盾，人口＋对外开放是两大主线。人口方面包括一是大健康；二是大养老；三是二胎；四是脑科学规划（这是有可能媲美基因测序的又一伟大工程）。对外开放方面主要是提升开放水平，更大程度参与国际规则重建。