高华证券采购经理人指数显示月份实体经济DG

高华证券：采购经理人指数显示9 月份实体经济增长强劲 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

亚洲宏观数据评价平台分数：12(4,3)*与GDP的关联度为4，最高分为5相对于市场预测的差异为3，范围从-5至+5*关于我们的亚洲宏观数据评价平台的计算方法和解释，请见2010年6月16日发表的Macro-dataAssessmentPlatform(GS-MAP)GoesGlobal,GlobalViewpointNo:10/13。

9月份，由国家统计局与中国物流和采购联合会(CFLP)共同编制的制造业采购经理人指数(PMI)从8月份的51.7%升至53.8%。

在中国婴幼儿奶粉市场的份额上升到2.3%尽管官方PMI数据已经经过季调，但从历史来看PMI数据呈现出明显的季节性。9月份PMI往往会高于8月份数据。但经过再次季调后，9月份PMI仍从8月份的52.6%升至52.8%。

9月份，在PMI成分指数中（以下数据均为再次季调后数据，全部成分指数请参见图表3）：

生产成分指数基本持平于54.6%。

新订单成分指数基本持平于55.2%。

新出口订单成分指数从8月份的51.9%升至52.5%。

进口成分指数从8月份的49.2%升至51.7%。

从业人员成分指数基本持平于50.9%。

购进价格成分指数从8月份的57.3%升至69.6%。

原材料库存成分指数基本持平于47.6%。

产成品库存成分指数（注意这一指标是反向指标，在经济增长加速时通常下降）下降了3.4个百分点。

要点：

9月份实体经济增长可能较为强劲...早先公布的9月份Markit采购经理人指数（该指数并未像官方PMI指数那样呈现稳定的季节性）也从8月份的51.9%升至52.9%。这两个PMI指数均有所上升，显示9月份实体经济增长可能较为强劲。

...受到政策放松（从而拉动内需）和外部需求走强的推动...我们一直认为，自7月份后政策立场已从4月份以来的全面收紧转向了悄然（部分）放松。在7月份政策基调微调之后，政策实际执行情况也发生了转变。在非常强劲的8月份M2/信贷数据和财政支出数据公布之后这一转变应该已经非常显而易见。8月份内需指标因此明显改善，尤其是在固定资产投资相关领域。

同时，外部需求也好于预期。尽管政府和市场对欧洲债务危机以及美国经济增速放缓感到担忧，但PMI的新出口订单成分在过去数月内稳步上升。虽然7月和8月实际出口增速环比下降，但这出现在2010年二季度增长异常强劲（可能是部分产品出口退税政策即将取消导致其出口提前集中进行所致）之后，而且降幅也相对温和（季调后月环比折年降幅为20%，较为显著但远不及2008年底和2009年初60%的月环比折年降幅）。

...同时，节能减排相关调控措施的负面影响可能并不像最初所担忧的那样严重我们曾对短期增长感到不确定的主要原因是，地方政府在9月开始加大了限产限电等降低能耗措施的调控力度，以实现十一五计划的节能减排目标。我们从工业企业了解到，过去一周开始部分地方政府的限制措施有所放松，而很多钢铁企业已经恢复生产。政策立场转变的原因可能是政府担忧潜在的失业问题影响社会稳定，而且整体经济增速和政府财政收入增速也可能受到过大的负面影响。