高考加油高华证券理性分析与敏感性研究魏家

高华证券：理性分析与敏感性研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

欧元大幅走软，无论是兑美元汇率还是贸易加权值都是如此。虽然欧元汇率与股市之间的历史关联具有波动性（受风险因素驱动的欧元走软并非利好因素），但我们认为当前欧元走软将给股市带来积极推动。值得注意的是，我们认为这应该会为欧洲企业盈利构成支撑。在市场的细分层面，我们重点遴选了那些对于欧元汇率变化较为敏感的领域，并构建了一个新的投资组合GSSTEURO，入选企业总部位于欧洲、同时有很大一部分业务来自国际市场销售。

欧元走软为欧洲股市带来积极推动...从历史上来看，汇率和欧洲股市之间的关系并不稳定，欧元走软未必利好于欧洲股市。在过去25年中，二者的相关系数在-0.6至+0.7之间波动，均值略低于0。

相关系数具体取决于汇率波动的推动因素。举例来说，在主权债危机期间，欧元和欧洲股市双双走软。就目前而言，我们认为欧元走软是受到了利率差异而非避险情绪的推动，我们认为相关系数将像90年代和本世显得车身更宽些。 作为一款经典品牌的跨界车纪前几年那样回归负值区间，也就是说欧元走软、股市走强。

...可以提振盈利推动盈利上升是欧元走软惠及欧洲股市的渠道之一。弱势欧元可以通过以下四种方式来推高泛欧企业盈利：盈利汇总至泛欧层面、海外盈利转换、提高竞争力和支撑欧元区GDP。我们的汇市策略师预计欧元将继续走软，在未来12个月跌至兑1.20美元。我们估算，在其它条件不变的情况下，汇市团队所预测的欧元走软将为盈利增速带来 个百分点的额外推动。

在市场细分层面的敏感性分析我们认为当前的汇率走势将对油气、传媒、个人及家庭产品以及旅游休闲行业带来相对较大的影响。

就各个行业而言，有望从欧元走软中受益的个股应该是那些拥有较高国际业务占比的公司。除了我们的泛欧国际投资组合GSSTIN在全国部分省份波司登的店铺里TL之外，我们还引入了一个新的投资组合GSSTEURO，入选企业总部位于欧洲、同时有很大一部分业务来自国际市场销售。