日常消费品优质公司布局良机出现荐股位置

日常消费品：优质公司布局良机出现 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

Q18放缓，但未失速。集中度提升、渠道扩张是过去两年上市公司高增长的主因，而非经济。综合考虑变与不变的因素，预计19年上市公司仍可增%。投资建议：悲观情绪释放之后，优质公司布局良机出现。重点推荐：贵州茅台、舍得酒业、山西汾酒。

主要观点与投资建议业绩回顾： Q18放缓，但未失速。（1） Q18白酒营收增速虽然放缓，但若剔除数据异常的茅台，增速仅是小幅下降，并非断崖式下降。 Q18上市公司营收、净利分别为1 .8%、11.9%，营收环比1H18降15.5pct，若剔除权重较大的茅台， Q18增速环比1H18小幅降6pct，平稳下降。

财富效应，渠道扩张速度放缓，经济下滑担忧加剧导致企业控制发货节奏，这三点是增速下降的主要原因。（2）白酒上市公司季报业绩有喜有忧。（ ）结构只有在确实见到效益后才适当扩大规模继续升级， Q18整体毛利率同比上升2.7pct，费用投入加大， Q18销售费用率同比升1. pct。

最新思考：集中度提升趋势不变，预计19年上市公司仍可增%。

（1）集中度提升、渠道扩张是过去两年上市公司高增长的主因，而非经济。（2）综合考虑变与不变的因素，预计19年上市公司仍可增%。

对上市公司而言，集中度提升的逻辑并未发生变化。消费较快增长的长期趋势未被打破，消费升级的方向不变。渠道扩张的红利可能减弱，但需求增速可平稳下降。投资者对经济的担忧增加，我们判断对白酒整体影响可控。总体来看，这一轮白酒的调整与年的白酒周期明显不同。如果19年经济放缓，渠道扩张红利减弱，行业可能降速至10%以内，崔岳仍在今天的赛场上英勇奋斗上市公司也会降速，不过仅是从25- 0%降到%，个位数增长、甚至下滑的概率较小。

投资建议：悲观情绪释放之后，优质公司布局良机出现。由于16年至今白酒仍有明显超额收益，18年 季度业绩低于预期，导致部分投资者担心白酒周期向下。对比增速较慢的国际烈酒龙头，当前白酒估值已经回落至较低水平，悲观情绪释放之后，优质公司布局良机将出现。

重点推荐：贵州茅台、舍得酒业、山西汾酒。

风险提示：经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。

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