行业8月PMI止跌回升制造业增长逐步企稳

和讯特约

8月PMI止跌回升，制造业增长逐步企稳。8月PMI如期回升，中止了连续四个月下行的走势，显示制造业增长逐步企稳，与近期工业生产较强劲的表现一致。8月官方PMI的升幅，略小于历史水平，制造业活动继续温和放缓，但仍处于稳步增长的通道。当月生据悉产较上月高0.2个百分点，新订单指数与上月持平，呈现回调企稳的特征。尽管紧缩持续进行，产出活动保持了相当的动能，经济整体回落幅度较温和。另外，8月汇丰PMI回升0.6个百分点，接近恢复到分界水平（8月49.9%/7月49.3%）。

库存调整影响有限，出口面临挑战。如我们前出的，短期经济放缓幅度将是温和的，主要由于库存调整的扰动有限。8月原材明确改革将于9月22日起料库存指数继续位于临界点以下，但是较上月提高1.2个百分点，表明去库存继续进行，但幅度减缓。具体来看，化学原料及化学制品业、非金属矿物制品业、金属制品业、纺织业的原材料库存显著减少。年初以来持续走低的供需缺口，自7月份出现反弹，8月则是延续了该势头。我们认为，去库存化会在三季度结束，四季度经济增长或出现回升。但是，海外经济衰退的风险，令后续出口面临挑战。当月出口新订单指数跌至48.3%的分界线下方，较上月明显回落2.1个百分点，海外需求下滑影响开始显现。而原材料购进价格指数反弹，较上月回升0.9个百分点，上游价格压力缓解仍有不确定性。

经济回落幅度温和，调控态度不改。PMI回升显示制造业增长逐步企稳，我们预计8月份M2增速或也会反弹，经济增长在本季内温和筑底。CPI同比将见顶回落，但控压力并未显著消除。温家宝总理撰文指出，当前经济放缓是主动调控的结果，没有超出预期，稳定物价总水平仍是首要任务，宏观调控的取向不能变。因此，货币政策将维持紧缩，只是更注重方式效果的平衡性，资金面会因补缴准备金持续紧张。

对于权益市场而言，此份PMI数据显示，经济放缓幅度仍然温和，决策层调控的态度未变，但准备金补缴，本月资金面或持续紧张，信贷投放受制或加快经济放缓幅度，指数仍将阶段性被压制，尤其是银行地产等继续受压。对于债券市场，同样受制于准备金补缴政策，资金面紧张，率将高位运行，后续则要看即将公布的8月经济数据。

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