行业中原证券市场短期方向或不明考虑期权保险策

中原证券：市身材匀称场短期方向或不明 考虑期权保险策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.一周期权策略上周由于现货市场持续大涨，看涨期权依旧活跃，成交及持仓量均高于看跌期权，且涨幅惊人，多个看涨期权周涨幅超过100%。为满足备兑开仓策略需求，50ETF期权不断加挂新合约，本周一又加挂了行权价为 .40的新合约，与上周五50ETF现货价格相比有接近7%的上涨空间。

本周期权市场或陷入震荡。这主要是由于上周末出台了众多重磅消息，多空交织。融资融券新政的出台，旨在打压信用交易资金，抑制市场单边暴涨的投机情绪，但管理层又担心出手过重，再度上演今年年初的“1.19”暴跌式行情，周六紧急澄清此次政策用意“并非打压股市”，而周日超预期的降准政策出台，更被解读为对市场的呵护。整体看，周末的系列政策表明管理层仍在营造牛市格局，但不能容忍市场的过快上涨。在此影响之下，我们认为虽然股市的长牛逻显示钢铁原材料市场继续保持强势的格局。8月底辑仍在，但短期市场波动可能会明显加大，单边上涨预期会被打破。若再度过快上涨，必然会迎来更大力度的政策调控。

鉴于此，近期期权市场单边投机性策略难度预计会明显加大，尤其是目前几个较为活跃的期权合约理论价格杠杆都在10倍以上。当趋势不明朗时，轻易看多看空都不亚于火中取栗。为规避短期市场大幅回调对持有的现货净值的大幅损失，近期可考虑采用“持有现货+买入看跌期权”的保险策略，充分发挥期权的套期保值功能。

期权保险策略的核心在于不同行权价格的看跌期权如何选择？若行权价格较高，虽然赋予了投资者日后以较高价格卖出现货组合的权利，但由于行权价与看跌期权的期权费（即期权市场价格）两者是成正比的，这意味着获取这个权利的成本也会较高；相反，若买入行权价较低的看跌期权，虽然成本较低，但为现货资产保险的效果会大打折扣。我们建议买入行权价2.85～ 元之间的看跌期权，此类期权行权价距离上周五收盘的50ETF现货价格有大致5.81%～10.52%的下跌空间。之所以考虑这一行权价区间的看跌期权，主要考虑在牛市行情中市场出现5%～10%的调整纯属正常，但若出现10%以上的持续调整，可能需要考虑是否趋势要发生改变了。另外，4月22日（即本周三）4月期权合约即将到期，因此若采用期权保险策略，建议考虑5月合约，一是时间长度相对适中，二是流动性也相对较好。