行业交通运输机场增长稳健上海机场仍位于强力买

交通运输：机场增长稳健 上海机场仍位于强力买入名单 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

浦东机场11月份吞吐量内生增长回到正值上海机场于12月21日公布11月份旅客吞吐量同比增长10%，在9个月的放缓/负增长（部分是由于2010年月世博会的高基数效应导致的）之后重新回归正增长。中国其他主要机场11月份吞吐量的同比增幅也比较稳健，白云机场(+20%)、厦门空港(+19%)、深圳机场(+12%)、首都机场(+7%)、香港机场(+5%)，与高速公路车流量势头放缓形成鲜明对比。

华北空域优化：影响民航华北空管局最近宣布对民航空域进行大范围调整优化，从而缓解华北地区机场的拥堵问题。首都机场每小时航班容量因此提高了6%达到88架次（目前为8 架次），但仅基本达到我们对该机场2012年航班容量增长7%的预期，相当于平均单日起降量为1,600架次左右。考虑到跑道容量持续紧张以及即将到来的资本开支需要，我们维持对首都机场的中性评级。同时，我们认为华东和华南空管局可能也会进行类似的空域优化，以解决长三角和珠三角地区航路拥堵问题，这可能成为该行业的积极推动因素。

上海机场（位于强力买入名单）是我们的首选股我们重申对上海机场的买入评级（位于强力买入名单），内涵实际游戏演示内容：因为我们预计2012年起正常化增长以及充裕的跑道容量（拥有三盖伦是联盟的标志条跑道）将继续推动其吞吐量增长和每股盈利增长（预计2012/201 年每股盈利增幅分别为15%/24%）。鉴于浦东机场目前拥有三条跑道和两座航站楼（年旅客吞吐量为6,000万人次），我们预计直至2015年之前没有新建航站楼的需要。然而在我们看来，国资委最近批准了浦东机场建设第四、第五跑道（根据中国商飞公司的需要，我们预计将于201 -15年完工，最初用于试飞）可能有助于保证浦东机场的长期增长潜力。同时，建设资金将由上海机场集团和地方政府提供，因此我们认为当现有三条跑道达到容量上限时，上海机场有以下几种选择：(1)租赁/收购跑道，或(2)与母公司签订起降费共享协议（类似于深圳机场第二跑道）。我们基于EV/GCI的12个月目标价格为人民币16.20元，意味着 %的上行空间。未来12个月的主要推动因素包括：(1)内航外线起降费可能增加；(2)零售空间扩大；( )虹桥机场资产注入。