行业长江证券空中楼阁上层建筑

长江证券：空中楼阁 上层建筑 201 -0 -29 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球有实力的互联公司一旦深入其中一项报告要点银监会监管理财产品重挫市场昨日，受银监会规范银行理财产品政策影响，市场下挫，上证综指、深证成指、沪深 00分别下跌2.82%、2.88%、 .26%，无一行业上涨，银行、非银行金融，及理财产品主导投资方向房地产及相关的建材、机械等行业跌幅较大。

影子银行治理——中长期改革的前奏？一、该监管措施对于实体经济和市场预期均有短期负面影响，目前非标债券投资占比约在40%以上，果断从后勒紧歹徒的脖子中小银行占比更高，部分股份制、城商行面临较大压力；二、由于表外业务的最终流向实际上是支撑这一轮弱势均衡的重要力量，这一较为严格的监管对于基建投资的回升会有一定程度的影响；三、融资平台为维持高杠杆不得不转向其他融资渠道，从而带来社会资金价格的回升，进而可能波及制造业投资；四、严厉的监管体现出新政府转型的决心，因此中长期有利于经济结构性改良，但是短期打破了弱经济+宽货币的组合。

市场：维持既有报告和邮件观点不变，真爱也请先放手一、如果房地产“国五条”是体制改革的试金石，那“银监会对银行理财产品的规范”则是体制改革的前奏，而真正的雨点有多大，我们尚无从知晓，有待国五条细则及银监会监管执行力度的审视，但目前我们仍不愿放弃改革的期望；二、不经历风雨如何见彩虹，不经历短期改革的阵痛，难见中长期经济平稳增长的美好，新一届政府体制改革有利于经济结构的优化，有助于提高市场未来的估值中枢，但将经历短期经济弱势下行的调整，目前在就业约束减弱的背景下，政府有能力承受短期经济的下滑，只需看政府是否愿意牺牲短期的利益换取中长期更大的利益；三、地方政府投资冲动仍较大，重回老路的可能性依然存在，短期政策思路难明确，市场信心将在政策的期望与失望间来回徘徊，但短期压力大于动力；四、利率下行，同时面临1 %的M2控制目标，央行采取市场手段逐步收紧流动性的概率较大，当前或为流动性最为宽松的阶段；五、需求疲软，经济内生增长动力不足，弱势均衡难以长期维系，市场有经济、政策、流动性预期差调整的需要。