莫尼塔从看外资向成长股的扩散机会源泉

莫尼塔：从QFII看外资向成长股的扩散机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要为什么关注北上资金向成长板块扩散？（1）从结构上来看，年初以来，北上资金向主板、中小板、创业板净流入趋势与去年不同，当前正向中小板与创业板等倾斜。

我们预计未来该趋势仍将延续，主要的原因有：

大温暖”如今安在哉？当前陆股通持仓整体偏向于大盘股，加仓中小盘股票的空间更大。

MSCI指数将纳入更多中小盘股；即将启动的FTSE指数对中小盘股的纳入比例也较大。

部分陆股通股票正接近外资持股比例上限，目前该上限暂未打开。因此，持股比例相对较低的标的可能受到重视。

（2）从总量上来看，MSCI及FTSE纳入比例的增加将抬升北上资金净流入中枢。结合上述结构性因素，未来外资流向成长板块的资金总量将会增加。

QFII对成长板块的持仓或许是北上资金扩散方向的良好映射。

（1）QFII制度最早始于2002年，且投资者准入门槛更高，可以认为当前拥有QFII资质的公司对中国市场的“学习”时间更长，了解程度更深。

（2）QFII对成长股的配置比例高于北上资金。从QFII持仓的历史变动来看，2015年以来成长板块市值占比快速增加。从QFII不同类型投资者的持股情况上来看，政府投资机构、养老基金对成长板块的偏好更大，可能反映着持股久期比资管机构更长的投资主体的“科技风偏”更高。

（3）近年来QFII与陆股通对成长板块的仓位变动趋同。我们以每个季末QFII、北上资金对所有个股持股比例的相关系数刻画二者的持仓相似度，数据显示2017年以来二者对成长板块的持股相似度逐渐增加。此外，汇总QFII、陆股通合计持有的股票市值，其中成长板块中由QFII、陆股通共同持有的市值占比明显增加，仅由QFII持有的市值占比则出现下降；而消费板块的上述变动则相反。

往后看，QFII对成长板块持股的增加过程及当前的持股情况，均能为北上资金未来向成长板块的扩散提供映射，关注“科创板”与“外资流入”两条主线共振的可能。