行业城投债加速扩张潜在风险不容忽视

证券时报 刘璐

昨日，中央登记结算有限公司发布《2012年度债券市场统计报告》。报告指出，2012年信用债券市场发展迅速，城投债呈加速扩张势头；2013年债券市场风险主要是利率风险和信用风险，随着信用债市场的超常发展特别是城投类债券的迅猛扩张，2013年信用债爆发倒债危机的可能性将会加大。

报告披露，2012年债券市场共发行各类债券约8.57万亿元，同比增长12%。其中，交易所发行和中小企业债占债券市场发行总量的3%。截至2012年底，全国债券市场总托管量达到25.96万亿元，同比增长18%。2012年债券市场共发生交易结算268万亿元，同比增长33%。

报告显示，2012年信用债券市场发展迅速。全年信用类债券在银行间债券市场共发排除可能引发的问题行了3.79万亿元，远超过政府债券的1.61万亿。截至2012年底，信用债券托管余额的市场占比达到31%。从交易结算量来看，信用类债券全年的交易量为32.47万亿元，占据全市场现券交易结算总量的42%。其中，城投债呈加速扩张势头。2012年全年，银行间债券市场发行的城投类债券累计全面转型互联已达6368亿元，同比增长148%；截至去年底，城投类债券余额为1.44万亿元，同比增长75%。2012年城投债发行量占银行间市场当年发行总量的比例达11%，较上年同期上升7个；其占信用类债券发行总量比例达34%，较上年同期上升14个百分点。

报告对目前城投债存在的问题与困难进行了分析。自2008年以来，城投债中AAA级发行人发行的债券规模呈明显下滑态势，已由2008年的40%下降到2012年的16%；虽然99%以上的债券都在AA-以上，但投资人对该评级结果并不是十分认可，并直接传导到了二级市场的买卖价格上；对城投类债券，投资者要求更高的票面利率作为风险补偿；目前对于城投类债券的信息披露制度不完善、不统一；地方政府为城投债提供隐性担保已经成为市场默认的潜规则。报告指出，截至目前，城投债尚未出现一例违约事件，甚至连光伏企业的短融面临无法到期兑付危机时，也得到了来自政府资金的兜底。但是，由于地方政府信息更不透明，投资人对地方政府的财政收支情况不甚了解，更加大了投资人判定城投公司资质的难度。

对于城投债潜在的风险，报告认为这些风险不容忽视，例如城投债发行主体资质在下沉、城投债信息披露不及时，信用评级虚高的现象较为普遍等。为了进一步规范城投债的发展，保护投资人利益，报告建议商业银行在加强风险管理的同时，应在城投债债券市场发挥更为积极的作用；建议定期将地方融资平台判断标准予以公布，便于市场进行跟踪研究；城投债适时向市政债转型，将地方政府的隐形担保显性化。

报告还对2013年债券市场的发展提出了一些具体建议，包括建议信用类债券的发行方式可借鉴银行间市场的市场化形式，引入招标发行机制；尽快推出第三方，加强回购制度创新；推广回购业务逐日盯市，加强市场风险监控；健全市场基础设施建设，进一步发挥债券市场支持中小企业融资功能。