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摩根大通：美联储将需要在不久后重启量化宽松

FX168财经报社(香港)为进一步提升安全生产、食品药品、大气和水污染、交通拥堵、市容环境、社会治安等六项治理工作水平讯知名金融博客站Zerohedge周六(8月10日)撰文称，本周早些时候，我们收到了美联储研究员发出的一封意外电子邮件，其中提出“紧急请求”。希望我们向美联储提供周二发布的分析细节。根据该分析，美联储即将受到重大打击，由于美债收益率将遭受财政部不受债务上限限制的束缚，这令流动性缺失情况加重。美国财政部即将在未来两个月内将现金余额从大约1300亿美元补充到3500亿美元。

于2009年3月成功受控撞月(美债收益率和美元流动性未来前景，来源：Zerohedge)

根据美国银行的一项分析，美联储可能会被迫尽快开启量化宽松周期。正如我们之前曾解释过的一样，美联储可能会被迫推出量化宽松政策，从而在第四季度为市场提供急需的流动性，否则就会遭遇流动性短缺带来的重大后果。

分析师指出，在流动性耗尽前，美联储可能需要永久扩大其资产负债表。美联储可能会将此描述为抵消“银行存款准备金需求和其他非储备债务增长”的手段。但无论如何，这将代表美联储永久性地购买美债，以维持对资金市场的控制。

在摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou周五晚些时候公布的最新交易量和流动性报告中，其分析了市场流动性的各个组成部分，并得出结论：“即使在美联储结束缩减资产负债表后，美国银行系统的流动性可能仍将继续逐步收紧。”

具体而言，摩根士丹利分析师着眼于美国超额准备金供应模型。模型表明，美国这种广泛的过剩流动性在2018年期间已经蒸发，并在今年进一步转为负面或收缩区域。

(美国实际货币供应流动性，来源：摩根大通、Zerohedge)

美国超额准备金供应量的最后一次转变为负面区域是在2010年至2012年的欧元债务危机期间，这促使美联储推出QE2，以及变相操作的QE3。最终导致欧洲央行禁止向各国提供货币融资，并导致德拉基开启了量化宽松政策。

正如Panigirtzoglou进一步解释的那样，今年摩根士丹利衡量广泛流动性的收缩主要是由于需求的增加以及货币供应量(相对于美国GDP)的减少。尤其是驱动因素是不确定性的增加以及美国金融资产存量的增加，这两者都通过提振需求来抑制过剩的货币供应。

摩根大通策略师重点关注的一个问题是市场对银行流动性的担忧，在过去一年中随着联邦基金利率接近超额准备金利率(IOER)而加剧。这曾导致美联储在2018年6月和12月两次将IOER利率提高20个基点，而不是美联储联邦基金利率增加25个基点。此后，美联储在2019年4月将IOER利率进一步下调5个基点。

(联邦基金利率和IOER利率相关性，来源：摩根大通、Zerohedge)