高考加油电力大型水电享受税收优惠荐股魏家

电力：大型水电享受税收优惠 荐 股 -16 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件：

财政部发布《关于大型水电企业增值税政策的通知》。为支持水电行业发展，统一和规范大型水电企业增值税政策，经国务院批准，现将大型水电企业增值税在搜索引擎所占的份量越大优惠政策通知如下：装机容量超过100万千瓦的水力发电站（含抽水蓄能电站）销售自产电力产品，自201 年1月1日至2015年12月 1日，对其增值税实际税负超过8%的部分实行即征即退政策；自2016年1月1日至2017年12月 1日，对其增值税实际税负超过12%的部分实行即征即退政策。

2．我们的分析与判断（一）提高大型巴菲特是否布局中国？水电经济效益，有利水电发展降低水电税负，继续开发大型水电项目。由于水电公司变动成本低，几乎没有购进原材料成本，因此可抵扣的增值税进项税额较少，增值税实际税负较高。按增值税17％税率测算，雅砻江水电增值税实际税负在16%以上（进口设备增值税可抵扣）。此次出台增值税税收优惠政策，降低了水电税负，提高了大型水电项目的盈利能力。同时，在清洁能源大发展的背景下，提高大型水电的盈利能力，有助于大流域梯级水电的持续开发。在A股上市公司中，国投电力、川投能源、湖北能源、国电电力、桂冠电力均有装机容量超过100万千瓦的水力发电站。增值税优惠政策对上述公司年业绩有积极影响。（201 年追溯调整的增值税返还计入2014年）。

（二）国投电力：雅砻江水电盈利大幅提升公司控股52%的雅砻江水电梯级电站中，二滩（ 0万千瓦）、官地（240万千瓦）、锦屏一级（ 60万千瓦）、锦屏二级（480万千瓦）等四个电站享受优惠政策，公司控股50%的云南大朝山水电（1 5万千瓦）也享受优惠。

雅砻江“锦官电源组”（官地、锦屏一级、锦屏二级）执行0. 2元/kwh的含税统调电价，且无须考虑丰、枯季的分时系数。二滩电站电价0.278元/kwh。201 -2015年是雅砻江水电投产高峰期，装机规模快速增长。我们测算，雅砻江水电201 -2015年的售电量分别为 79亿kwh、586亿kwh和705亿kwh。如果按照8%的增值税税率计算，我们推算201 -2015年雅砻江水电可以分别增加利润总额7.8亿、12.7亿和15.4亿。由于“锦官电源组”的三个电站处于投产初期，免所得税（目前仅有二滩电站存在所得税税盾），因此预计雅砻江水电净利润增加7.4亿、12. 亿和15亿。

国投电力持有雅砻江水电52%股权，受益于增值税优惠政策，201 -2015年雅砻江水电对公司贡献的权益利润增加 .8亿、6.5亿元和7.8亿元。年每股收益增厚0.095元和0.115元。（201 年追溯调整的权益净利润 .8亿，对应EPS为0.056元，将计入2014年）公司持股50%云南大朝山水电装机容量1 5万千瓦，年上电量65亿kwh。增值税8%可增加收入1.2亿元，对应权益净利润0.5亿。

考虑到1 年返还计入14年，我们预计公司201 -2015年每股收益分别为0.49元、0.75元和0.81元。动态市盈率8.5x、5.6x和5.2x。推荐。