金融震荡中方显防御价值荐股蹭飞

金融：震荡中方显防御价值 荐4股 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业动态信息一周观点综述1、在市场震荡期,银行股防御价值带来相对收益.而且,在政策明朗之前,这种防御价值依然存在。

2、上周行业面焦点不断。在此阐述一下我们的观点：

（1）证金、汇金、梧桐树的政策动向。我们认为：在金融稳定”不可能三角”中，我国选择了金融体系的稳定、金融创新，从而放弃了零道德风险。在出现金融动荡时，政府是需要救助市场的，存在道德风险。“国家队”属于市场的“平准基金”，肩负着维持市场稳定的重任，从而其不会轻易退出，择机买入维稳市场是其不可推卸的。

（2）关于5月的信贷数据。市场有各种观点分岐。从我们调研了解到的情况来看，2季度信贷维持逐月回升态势，5月信贷量高于4月，6月高于5月，2季度规模合计有2万亿左右。同时，为了平滑信贷投放，我们预计信贷2季度环比下降，以便为下半年信贷投放留出足够的额度和规模。

（ ）不良资产证券化产品正式发售，招行的产品优先级发行利率 %，而中行的产品优先级发行利率 . 5%。中行产品的折扣率25%,回收率达45%；而招行产品的折扣率11%，回收率 6%，这应该是发行利率不同的主要原因。

、上周上市银行也成为市场热议的焦点。

（1）民生银行：股价波动性较大，我们认为主要的原因是来自资产端。监管层加强了对基金资产管理子公司的监管，需要净资本/风险资本比率不能低于100%，民生加银资产管理子公司在资产端的规模扩张相对较快，从而受到的负面影响大，未来其通道业务将减少，民生银行在资产端和收益端都将受到不小冲击。但是，我们依然看好民生银行在基本面的改善，因为这主要约束民生在非标和委外业务上的规模扩张速度，对理财资产端有冲击，属于短期的冲击。

（2）中国银行：旗下子公司成功分拆，并且在港上市。这在行业内也是先例。在部分业务分拆上市上，可以关注的下一个标的是：中信银行，中信银行在去年就公告分拆信用卡中心成为子公司，未来谋求在香港上市。

（ ）中信银行：H股再次获得中信股份的增持，而且承诺未来继续增持。

4、不良处置样本。

已经取得了烟花爆竹经营（批发）许可证。1家民爆企业××乾顺民用爆破器材有限公司上周我们发布了《先行者的足迹，不良处置的样本——温州不良资产处置经验（来自温州金融办）》的纪要。这是目前为止，唯一一个成功不良资产处置的的案例。我们有三点发现：

其一、温州的不良率已经进入下行通道中，2016年预计将下降到 %以下，这同行业不良的整体趋势不同；其二、传统的不良资产处置方式在化解流动性风险上优势明显，无论是财务重组、资产重组、分拆处置、政府救助等方式，都能妥善化解中小微企业的不良风险；其三、中小贷的风险已经释放完。