金融信贷增量平稳荐股位置

金融：信贷增量平稳 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件2月14日，人民银行公布1月金融统计数据和社融数据。1月末，广义货币(M2)余额157.59万亿元，同比增长11. %，增速与上月末持平，比去年同期低2.7个百分点；狭义货币(M1)余额47.25万亿元，同比增长14.5%，增速分别比上月末和去年同期低6.9个和4.1个百分点。当月人民币贷款增加2.0 万亿元，同比少增4751亿元；当月人民币存款增加1.48万亿元，同比少增56 5亿元。

2017年1月末社融规模存量为159.65万亿元，同比增长12.8%。1月社会融资规模增量为 .74万亿元，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。

评论受春节以及基数原因1月M1增速大幅回落；M1M2剪刀差显著收窄，低于去年同期。1月M2同比增长11. %，增速与上月末持平、比去年同期低2.7个百分点；M1同比增长14.5%，增速显著回落，增速分别比上月末和去年同期低6.9个和4.1个百分点，回到2015年四季度的水平。受M1增速显著回落的影响1月M1M2剪刀差回落至 .2%，较上月收窄6.9个百分点，比去年同期还低1.4个百分点。

1月信贷增量未超预期，企业中长期贷款新增量占四分之三：1月新增贷款规模2.0 万亿元，同比少增4751亿元。1月整体新增信贷量没有超出市场的预期，或与央行的干预有关。1月新增信贷的结构主要表现为：期限结构上企业中长期信贷大幅多增，票据融资显著回落；部门结构上企业和非银机构贷款同比少增，居民部门略有多增。

1月企业的中长期贷款新增1.52万亿元，同比多增4600亿元，占新增信贷总量的75%。1月新增票据贴现量同比少增8240亿元，或是春节因素以及贷款额度占用的综合影响。

1月存款新增规模同比少增，居民存款增量创历史新高：1月人民币存款增加1.48万亿元，同比少增56 5亿元。1月新增存款结构主要表现为居民存款增量创历史新高。1月居民存款增加 .1 万亿元，同比多增2.24万亿元，主要是去年春节在1月底的因素，受此因素影响企业存款也较去年同期少增2.4万亿，但较去年2月仅少增约2500亿元。

1月社融新增规模超预期，新增表外融资规模占至三分之一：1月社融规模新增 .74万亿元，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。1月新增社融规模高于去年同期水平超市场预期，结构上主要是新增表外融资规模占至三分之一的水平，较去年同期多增8 88亿元。其中，新增信托贷款、未贴现票据同比多增262 亿、4804亿元，反映1月信贷额度干预的情况下表外渠道的融资补充。受发债成本上升的影响1月债券融资下降5 9亿元，较同期下降5622亿元。

维持板块买入的投资评级。1月的新增信贷量没有超市场预期，但综合考虑表外的微幅下跌了0.59%。融资增量，整体的新增社融规模是超市场预期的；结构上企业中长期贷款回归主导。整体上我们络口碑意外“歪楼”认为1月的金融数据反映了较强的实体融资的需求，这对银行的资产质量和收益均产生正面的影响。我们维持板块买入的投资评级。建议重点关注：宁波银行、兴业银行、招商银行。次新股关注：上海银行、江苏银行。

风险提示：经济持续低迷，信用风险集中暴露；市场系统性风险等。