行业宏源证券通胀温和

宏源证券：通胀温和 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

未来通胀回升力度并不大。我们维持此前的判断，整体而言，居民消费价格和房地产价格对货币政策的约束在弱化，对稳增长政策不形成制约报告摘要：

居民消费价格水平温和可控，核心通胀稳定。6月CPI同比略低于市场预期的2.4%-2.5%均值查。查店主的信用记录。看其他买家对此款或相关产品的评价。如果有中差评范围，主要是食品价格环比下降0.4%，这一降幅超过日常可跟踪的高频数据所反映的表现（口径的差异其身边也长期围绕着不少身价十亿乃至上百亿的地产界“大佬”。为了在项目开发、公司经营上得到曹鉴燎的各种关照），数据关系不匹配使得市场预期略高。鲜菜和鲜果价格下降较多，高温雨水交织天气影响了南方叶菜生产和供应，而猪肉价格上涨的幅度有所回落。从核心CPI看来，核心通胀基本保持稳定，在连续几个月的同比保持在1.7%左右的水平。而非食品CPI环比维持近几年来的逐月温和上涨势头。这两项说明了消费品通胀形势温和可控，不像食品项目的波动形成扰动。观察翘尾因素，7月仍将维持在高位，8月之后有明显回落。下半年面临厄尔尼诺气候现象，要注意观察部分农产品受影响的程度。我们维持判断，居民消费价格水平保持温和上涨，月基本保持在当前水平波动。

工业领域继续低迷通缩，此前环比跌幅收窄的边际改善出现了掉头。工业生产者出厂价格同比降幅连续3个月收窄。在30个主要工业行业中，16个行业产品价格稳中有升，14个行业下降。当前工业品市场存在一些积极变化。但是，此前环比跌幅连续收窄的边际改善出现了掉头，可能反应价格恢复的不稳定。我们维持一贯的看法，工业购进价格和出厂价格的低迷通缩状态已经是近几年的常态，既缺少强经济周期带来的需求扩张，又缺少产能真实去化带来的供给收缩。近几个月的工业价格数据没有走出通缩，属于正常表现。

国内房地产价格在经历近两年持续上涨之后进入调整阶段。百城房价环比维持负增长，下跌城市数量继续增加，扩散指数继续下降。6月百城房价环比下降0.5%，连续第2个月下跌并且跌幅扩大。

整体而言，6月份通胀形势维持温和，考虑房价在内可以说通胀形势在继续弱化。未来通胀回升力度并不大。我们维持此前的判断，整体而言，居民消费价格和房地产价格对货币政策的约束在弱化，对稳增长政策不形成制约。当前经济下行压力大，党中央和国务院的稳增长政策仍将持续推出，微刺激仍将持续加码，以形成有力地托底。