行业造纸印刷包装优选造纸包装细分龙头荐7股

[摘要]

投资要点1.家具板块坚守龙头，关注二线优质品种的投资价值：家居作为地产产业链的下游，企业盈利波动通常滞后于地产周期个月，因此在2016、2017年将普遍处于成长较好的阶段。年初至今，龙头家居股由于其业绩增长具有较强确定性而受到市场高度关注，估值普遍处于较高水平。从目前估值情况看，索菲亚对应2017年估值 8倍、欧派家居 7倍。我们认为在当前的市场环境下，家居龙头尚未到下车时点（索菲亚、欧派家居无论生产管理、品牌影响力均较为优秀，单店店效、加盟商盈利超越同行，有望与优秀加盟商强强联合），而二线优质品种经过前期回调目前投资价值已经显现。建议当下重点关注二线优质品种好莱客（经过前期调整，考虑定增目前估值仅 1倍）、美克家居（股权激励三年复合增速20%，目前估值仍处于较低水平）、曲美家居（“你+生活馆”大店模式及B8定制放量，处于高速成长期）。港股敏华控股经历浑水事件目前估值处于1 x，仍处于较低水平。

2.箱板瓦楞价格上涨催化市场情绪回暖，环保持续加码：本周晨鸣、太阳周初大涨，符合我们前期判断。基本面角度：从细分纸种价格来看，箱板价格从4月14日至今上涨约400元/吨、瓦楞价格上涨约600元/吨，且后期随着三季度箱板瓦楞进入旺季，价格仍具有进一步向上的动力；白卡二季度温和上涨，近一个月由于处于淡季，价格下滑约200元/吨，预计三季度进入旺季后将有所修复；铜版、双胶二季度始终温和上涨，目前稳定在高位，6月仍有提价预期。从上游成本来看，国内纸浆价格走低，外商纸浆价格涨势趋弱，后期预计将为铜板、双胶、白卡盈利贡献一定业绩弹性。我们认为，随着三季度细分纸种单吨净利空间扩大，叠加全国各省市造纸企业环保压力持续提升（6月 0日是火电、造纸行业排污许可基层探索要观照全局证制度的最后期限），造纸板块进入投资窗口期。个股方面，建议重点关注全年业绩增长具有较强高确定性的晨鸣纸业、太阳纸业以及博汇纸业（ 季度白卡旺季，目前估值8.5x），港股关注玖龙纸业（箱板瓦楞即将进入旺季）。

.包装类自下而上优选业绩白马：包装板块相对缺少自上而下的逻辑，我们建议从研发、管理等护城河角度投资业绩白马。

其中，裕同科技公司内部管理优秀，长线具有较强的优质大客户拓展能力；短线受益于电子产业链热度上升受到市场关注。

此外，烟草龙头受到2016年及2017年前4个月行业去库存影响，业绩触底。随着烟草行业去库存接近尾声，龙头公司内生业绩将有所修复；中烟体系三产剥离逐步落地，烟标龙头具有较大向上弹性。目前劲嘉股份相对2017年估值约在17x，投资价值逐步显现。