渤海证券天津上市公司调研总结

渤海证券：天津上市公司调研总结 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

下游爆发式扩张势头趋缓公司步入稳步增长阶段赛象科技自成立以来一直从事各种子午线轮胎生产成套装备和检测设备的研发、生产和销售。2014年，随着市场竞争的加剧，轮胎行业开始步入“价格下降、增产易增收难”的境地，尽管受益于201 年的结转项目、以及投资周期较短对资本的吸引力，轮胎制造项目短期内仍处于新增、扩产的高峰期，但随着峰值的消退，产能扩张的速度将趋于常态，并由此拉动赛象科技在内的橡机行业步入平稳增长通道。与此同时，公司继续在海外市场的深耕细作，预计全年出口收入的占比仍将保持在20%以上，同时由于出口毛利率较内销毛利率高出8个百分点以上，因此毛利率也将保持在较高水平。

换位铝导线市场稳固换位铜导线打开空间经纬建材生产的换位铝导线达到世界先进水平，全国占据半数以上市场份额，与北京电力设备总厂保持稳固的合作关系。未来随着竞争的加剧，公司的产品质量优势、综合成本优势以及渠道优势将成为公司订单的保障。换位铜导线产品定位特高压，立足高端，技术门槛高，目前由于生产规模仍然较少，利润率不高。14年随着特高压线路建设加速，换位铜导线需求大幅上未来要有更好的发展升，公司在价格和回款控制方面取得更多话语权，利润率将比1 年有较大幅度提高。

地产、体育领域发展逐渐平衡，体彩业务具备较大潜力中体产业体彩业务有较大的发展空间，2014年公司将力争获得彩票互联、投注运营服务许可并开展经营服务，如果能够争取到销售自己的时间代人购物、陪病人聊天、代人送花等。　　“我是典型的80后牌照，将以现有子公司英特达为主平台，采取合作模式的可能性较大。体育相关业务收入稳定，2014年新增了长期合作的“高尔夫球美巡赛”等，沙排、马拉松等传统项目模式将逐渐在全国展开。房地产业务虽有一定的收缩但整体风险可控，公司与商业地产企业不同，不参与公开竞标，以协议、代建场馆的周边用地转化成商业用地为主，因此成本相对较低，2014年大连预计有大量项目交房，贡献收入。

我们预计年实现每股收益为0.18、0.21、0.25元/股，继续维持“增持”的投资评级。

公司模具业务将保持较快增长，出口无忧天汽模在手累计订单多，募投产能释放加快交货进度，出口是公司增长亮点，未来收入与业绩将保持快速增长。另外，公司在做大做强汽车模具产业的同时，延伸产业链，同步发展轻资产、高附加值、短周期产业以分散公司经营风险，增强盈利能力。我们维持对公司的“增持”评级。