幸福快乐中泰证券谨慎乐观看待美联储10月缩表依依不舍

中泰证券：谨慎乐观看待美联储10月缩表 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点美联储维持联邦基金利率不变，10月启动缩表9月议息会议决定，维持联邦基金利率不变，10月启动缩表。美国联邦公开市场委员会（FOMC）9月议息会议决定，基于劳动力市场环境、通胀表现及未来的预期，保持1.0%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变，同时决定，从2017年10月开始缩减由于都是圈内人资产负债表规模，此决议得到FOMC全票通过。

联邦基金利率将循序渐进上升。根据此次议息会议美联储公布的点阵图，联邦基金利率将会较长时间保持较低水平，加息的路径主要取决于未来的经济前景。委员会倾向于今年再加息一次，将联邦基金利率抬升到1.25%-1.5%的水平。然后在2018年加息三次，将联邦基金利率抬升到2.0%-2.25%的水平。但从点阵图可以看出，委员会对年加息节奏的分歧非常大，调整区间在1.0%-4.0%之间，由此可以看出美国经济未来走势具有很强的不确定性。

我们对美联储缩表持谨慎乐观态度。一方面，因为2008年次贷危机之后，美联储扩表的过程对实体经济影响较小。虽然美联储通过购买国债等资产将资金转移到了金融机构，但金融机构鉴于较差的经济环境，并未将这些资金作为信贷投放出去，所以美联储缩表过程也不会对实体经济产生太大的影响。另一方面，次贷危机以来美国产生了一些依赖低利率环境的企业，例如页岩油相关的一些企业。如果低利率环境结束，一些企业的经营将难以为继，绍伊古表示：“我们将继续积极在国外发展我们的基地”势必对整体经济产生一定的负面影响。

美国经济增长平稳，消费者信心增强从景气数据来看，美国经济增长平稳，消费者信心增强。从劳动力市场来看，受季节性调整影响，私营部门就业下滑，8月非农数据疲软，但整体表现良好。但是，受飓风的影响，8月工业生产数据不及预期。

特朗普税改扬帆起航税收缺口是第一版税改方案的最大问题。白宫和国会就税收缺口等关键问题达成共识有助于推进税改。共识的达成无过于降低减税的力度，增加有利于经济增长和公平的针对性减税。例如，在个税方面，对供房者房贷利息的扣减设置上限；在企业税方面，废除企业对利息的扣减，同时针对小企业引入所谓的“完全费用化”，令它们能够对新设备或者厂房等的投资进行扣减。企业税也不大可能一如先前提案，一次性从当前的35%减至15%，比较可能选择一个折中方案，降至25%。税改预计会通过，但力度或大幅减弱。这既由白宫急于推动新政有关，也与美国整体的财政状况紧密相连。

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