日常消费品食品饮料行业普京涨价引发多重预覆盖

日常消费品：食品饮料行业 普京涨价引发多重预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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《法制晚报》元月12道，12日上午10时，北京燕京啤酒集团公司业务部主管谢长军先生向证实，本月20日开始普通瓶装燕京啤酒进店价格每箱从 6元涨至42元，随后在采访中得知每瓶“普京”终端价将从2元涨至2.5元。

观点：

1.出厂价应该只上涨5%左右。

“普京”上一次涨价是在2007年年底，当时每瓶由1.5元涨到2元，本次涨至2.5元，涨幅为25%，但“普京”啤酒进店价格上涨幅度为16.67%，这一价格与出厂价格之间至少有两道环节（一批和二批），因而倒推出厂价上涨5%左右的概率较大。公司未曾发布公告，对此我们会保持跟踪。

2.对冲成本涨幅后对业绩贡献不大。

与燕啤原辅材料、人工及运输等成本上涨相比，两者涨价幅度比较接近，所以，对冲之后“普京”涨价对燕啤的业绩贡献不大。

.本次涨价还限于北京地区的低端产品，业绩贡献不会明显。

北京地区收入占比09年中期为28%，外地品牌是否提价尚不清楚，因为竞争十分激烈，不过漓泉啤酒涨价的可能性还是大于燕啤的其他品牌（福建汇泉和内蒙雪鹿）。总体而看，本次涨价对公司业绩贡献不会明显。

4.就公司本身而言本次提价效应比不上所得税优惠。

公司合计400万吨的年销量中以中低档啤酒为主，但公司曾于2009年12月21日公告，收到北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局联合颁发的有效期为 年的《高新技术企业证书》，母公司执行的所得税税率将从目前的25%下调为15%。据查，08年所得税为1亿元左右，折扣40%为4000万元，预计公司今后凭借所得税优惠能够达到5000万元以上，以公司总股本12亿股计算可增厚EPS0.05元以上。

结论：

1.燕啤提价带来公司和行业内外多种预期。公司是国内前四大啤酒龙头企业之一，09年销量达到400万吨以上，北京地区市场份额达60%以上，提价建立在一定的垄断优势基础上，预计公司销量不会受到负面影响。从公司、啤酒行业和上游行业总体观察，本次提价将产生多重利好预期：一是提升公司毛利率，改善财务状况；二是公司后续产品的跟进提价，如广西漓泉啤酒由于市场份额较大而具备跟进提价的基础；三是产生整个啤酒行业的提价预期；四是可能宣告不计成本搞营销的某些经营模式正在面临转换甚至走向终结，啤酒行业的整体盈利水平将有所提升；五是对上游企业构成利好，如增强对大麦芽价格的承受能力，有利于上游企业提升业绩预期，如莫高股份最近两年均受大麦芽价格低迷拖累业绩，燕啤的涨价有利于它改善甚至扭转这一状况。

2.盈利预测与投资评级：提价对公司的业绩增长在销量不变或增长的情况下构成利好，预计公司业绩进入平稳增长阶段，近三年净利润平均增速大约 0%，年EPS约为0.50元、0.65元和0.85元，最新市盈率为 7倍、28倍和22倍，估值略有偏低，且公司为沪深 00成分股，从业绩支撑和股指期货带来的交易性机会等因素考虑，首次给予公司“推荐”评级。