汽车重卡持续向好的

汽车：重卡持续向好 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

解放军四总部联合制定下发《军队奖励和表彰管理规定》 ■2012年11月汽车销量同比增长8.16%，略好于预期：2012年11月我国汽车产销176.1万辆和179.1万辆，同比分别增长 .92%和8.16%，环比分别增长10.99%和11.52%。其中乘用车销售146.1 万辆，同比、环比分别增长8.75%和12.5%；商用车销售 2.97万辆，同比、环比分别增长5.59%和7. 9%。11月份汽车销量略超我们的预期，主要是由于：1.非日系车11月份销量同比增长高达约2 .8%。

2.日系车企销售同比跌幅收窄明显。 .重卡销量同比回暖明显。

■乘用车看格局之变：群雄瓜分日系让出的市场份额，我们通过以下几点来判断非日系车企的受益程度：1.与日系对标车型多少。2.新产品推出速度。 .品牌知名度。众所周知，与日系对标车型较多的是韩系品牌，11月北京现代乘用车销量增速高达 9.66%，起亚受产能限制增速也达到1 .85%，其高端车型智跑和K5销售增速分别为 7.64%和 .24%。从产品推出速度方面，起亚K 在11月份销售达到10 1 辆，我们继续看好K 的销量增长。而德系、美系在华属于强势品牌，我们认为短期内它们受益会较大。

■商用车看重卡反弹：2012年11月重卡销售4.9万辆，同比增长-12.59%，跌幅继续收窄。我们认为重卡销量已经见底回升，主要原因有以下几点：1.目前销量处于极低水平，已经基本满足不了正常更新需求。据我们估算，目前国内重卡保有量在420万左右，以年更新需求来算，每年更新需求应该在万辆之间，而2012年预计销量在6 万左右，已经基本不能满足更新需求。2.固定资产投资有望回升。随着发改委批复的项目陆续开工以及未来新型城镇化战略的推进，有望拉动重卡需求的回升。 .201 年7月1号商用车国Ⅳ标准将要实施，可能会提前透支201 年下半年及2014年的部分需求。

■投资策略：维持汽车行业“领先大市-B”的投资评级：我们维持行业“领先大市-B”的投资评级，理由如下：1.汽车行业估值低、安全边际大。2.经济复苏迹象明显，行业销量近来连续好于预期。 .日系乘用车复苏明显，有望支持乘用车销量的持续向好。4.重卡销量回升迹象明显，有利于带动商用车销量的增长。

5.日系车企价格战的风险加大，乘用车价格体系经受考验的不确定性加大。

■投资逻辑：1.盈利能力向好且弹性较大的重卡类公司，推荐潍柴动力、威孚高科。2.受益于日系市场份额下降，与日系最为直接竞争的韩系车企有望受益较大，推荐悦达投资。 .业绩增长确定性强，德系、美系乘用车占比大的公司。推荐上汽集团。4.符合未来轿车柴油化战略的公司。推荐上柴股份、云内动力。

■风险提示：日系大幅降价扰乱市场价格体系；国内经济复苏力度低于预期导致汽车需求不旺。